世界短讯！石化行业周报：炼化景气修复几何?

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核心观点：1Q23炼化产品盈利改善程度不一，成品油中汽油价差改善明显，柴油价差维持高位；化工品中芳烃价差处较好水平，烯烃产业链价差改善幅度相对有限，EVA等产品价格价差逐步提升。我们预计随着下游需求逐步修复，行业景气度有望逐步回升。

成品油：汽油价差改善明显。2023年一季度，国内出行逐步恢复，汽油需求改善、库存下降，截至3月2日，国内汽油均价8518元/吨，环比+1.7%，在油价环比下滑的背景下，汽油价格实现上升；国内“汽油-原油”裂解价差平均16.74美元/桶，环比+199%。柴油均价7730元/吨，环比-9.9%；“柴油-原油”裂解价差平均25.53美元/桶，环比-15.2%，但整体仍处较高水平。

芳烃：盈利仍处较好水平。2023年一季度（截至3月2日），“PX-石脑油”平均价差326美元/吨，同比+71%，环比+6%，价差维持较高水平。下游涤纶长丝需求逐步改善，下游织机订单从节前8.78天提升至3月2日12.56天，织机开工率逐步提升至63%。涤纶长丝价差环比改善，一季度平均价差1199元/吨（截至3月2日），环比+26%。

烯烃产业链：整体价差有待进一步改善。1Q23烯烃产业链多数产品价差改善幅度相对有限，以“乙烯-石脑油”价差为例，一季度平均价差156美元/吨，同比-40%，环比-21%。但2月中旬以来，在持续成本压力下，多套裂解装置开工低位，现货供应紧张，乙烯价差改善，3月2日价差提升至217美元/吨，较1-2月平均153美元/吨水平有所提升。此外，在烯烃产品中，一季度EVA价格逐步上涨，从年初14000元/吨提升至3月2日17700元/吨，价差从年初7457元/吨提升至3月2日10750元/吨。

后续景气周期判断：价差有望提升、景气度逐步回升。（1）油价相对稳定。我们预计未来两年油价将以高位震荡为主。（2）价差已处历史底部。目前乙烯-石脑油价差已连续几个季度低于200美元/吨，回到了2001年左右的水平，2022年下半年炼化上市公司化工业务板块普遍处于微利甚至亏损状态。我们认为这将有助于淘汰落后小产能，从而推动行业供需格局改善。（3）下游需求正逐步修复。随着疫情防控政策的优化，我们预计下游需求也将逐步恢复，这也将有助于行业景气度的回升。

投资建议。我们预计随着下游需求逐步修复，行业景气度有望回升，建议关注景气修复投资机会，重点关注：（1）民营炼化龙头荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹，以及央企旗下炼厂中国石化、华锦股份、上海石化等。

风险提示：下游需求恢复缓慢；原油价格大幅波动；新增产能投放增大供给压力等。

关键词： 较高水平 新增产能