当前资讯!宏观动态点评：服务消费价格推动美国核心PCE环比微升

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美国12 月PCE 通胀点评

美国12月PCE环比+0.1%，略高于彭博一致预期的0%，持平11月的0.1%，核心PCE 环比+0.3%（11 月环比+0.2%），持平彭博一致预期；同比增速+4.4%，较11 月下降0.3pct，为2022 年内最低值。12 月核心PCE 数据总体符合预期，相较此前公布的12 月CPI 数据，并未提供更多超预期的信息。细分项看，圣诞节期间，交通服务、餐饮酒店等服务业环比增速明显上升，除机动车外的耐用品价格环比增速也有所上涨，反映粘性通胀的租金环比增速仍然坚挺，与12 月CPI 的细分项情况大致吻合。PCE 数据公布后，美债长短端利率微跌，2 年期国债收益率上升1bp 至4.19%，10年期上升2bp 至3.51，美元指数降至101.9 左右。

粘性通胀：租金PCE 环比涨幅边际回升。12 月租金PCE 价格环比0.8%，较11 月环比+0.7%升高0.1pct、租金一项拉动12 月PCE 环比0.13 个百分点。租金目前仍较为“坚挺”，但我们认为租金后续“补涨”可能不对通胀预期上升带来过大贡献。美国房价同比增速已见顶并在2023 年延续下行趋势，同时由于2022 年美联储“快加息”节奏，美国房贷利率快速上行，2022 年10 月一度上升至6.9%的高点，后续房租增长或受一定制约。

耐用品方面，PCE 机动车价格环比持续为负，但圣诞节对家具、服装、珠宝等消费提振明显。12 月PCE 机动车分项环比下降1.0%，较11 月下降0.2pct。二手车价格连续六个月环比回落，12 月环比录得-2.6%，较11 月-3.0%的跌幅收窄。新车价格持平11 月。或因圣诞节对部分耐用品消费有所提振，12 月家具分项环比上升0.1%，高于11 月的-0.9%，服装环比+0.3%（11 月+0.1%）。除机动车外，耐用品消费总体拉动PCE 环比0.03pct。

12 月美国出行消费价格，餐饮酒店明显回升。受圣诞节刺激，12 月PCE交通出行价格环比上升2.5%，较11 月环比-2.0%大幅上升2.5pct。餐饮酒店环比增速0.5%，较11 月上升0.2pct。娱乐服务价格环比增速为0.5%（11月+1.1%），交通出行、餐饮酒店和娱乐服务共拉动PCE 环比0.16pct。

12 月份PCE 能源价格环比下跌9.5%（11 月下跌1.8%）、食品价格环比涨0.2%（11 月涨0.3%）——两者加总拖累12 月PCE（环比）0.24 个百分点。12 月能源价格大幅下降，导致总体PCE 环比增速低于核心PCE。

但1 月以来油价小幅回升，且随着春节后中国经济活动逐步恢复，或为后续油价走势造成扰动。作为近期表观通胀水平环比变动影响重大的分项之一，油价小幅回升或为未来表观通胀走势带来不确定性。

虽然10 月-12 月美国表观CPI 与PCE 同比连续3 月下降，但12 月核心通胀环比再度回升，后续可能仍有多个扰动因素。如我们在《美国CPI 继续下降但核心通胀回升》（2023/1/13）中所述，目前劳工市场仍然偏紧，截至1 月14 日，美国当周初次申领失业金人数为19 万人，低于2022 年平均值22.2 万人。此外，11 月美国职位空缺与求职人数之比为174.3%，反映美国劳工市场供给仍紧，“粘性通胀”仍较为坚挺。此外中国后续经济活动回升或对全球需求以及油价带来边际提振，后续仍需密切观察核心通胀走势。

往前看，我们认为2 月FOMC 大概率加息25bp。目前核心PCE 同比水平连续下降，反映美联储累计加息效果开始显现。但劳动市场供给紧张暂时未出现明显缓和迹象，服务业通胀的核心——租金增速也未边际放缓。因此我们维持今年联储仍可能加息至5%、或者更高水平的判断。

风险提示：租金超预期上行、地缘政治风险超预期。

关键词： 个百分点 娱乐服务