全球要闻：策略周报：中银策略兔年十大猜想

A 股在内外利好共振下迎来了估值修复行情。

猜想一：中国经济引领全球，世界经济次第复苏；猜想二：美联储加息进入尾声，全球资本涌入新兴市场；猜想三：人民币汇率升值，人民币资产重估；

猜想四：贵金属走出独立上行趋势，做多金油比；猜想五：A 股开启新一轮估值修复行情，节奏演绎一波三折；猜想六：成长风格跑赢价值；

(资料图)

猜想七：中小市值占优；

猜想八：产业链利润中游膨胀；

猜想九：主题投资活跃，聚焦高质量产业；

猜想十：A 股有望开启第四轮科技牛市。

国内经济回温已初现征兆，海外紧缩放缓正逐步兑现。国内经济回温已初现征兆。2023 年春节期间出行活动较2022 年有显著回升。节前披露的四季度经济数据也显示，12 月起国内经济出现明显反弹迹象，国内基本面的复苏正在由预期演变为现实。春节期间，以铜为代表的工业品出现一定程度回落，全球主要股市均出现不同程度的上涨，美股在加息预期放缓的作用下出现明显反弹。国内经济回暖叠加海外流动性预期修复作用下，港股获得资金明显增配。2023 年以来，做多中国经济的交易持续进行，港股、A 股及人民币汇率均出现了不同程度的涨幅。1 月以来中国资产估值修复显著，当前A 股的风险偏好水平远低于10 年均值水平，仅修复至22年年中水平附近。相信随着经济数据修复的逐步确认，市场估值修复仍将延续。

科技行业领涨春节假期。A 股农历春节休市期间，在衰退及紧缩交易双减弱逻辑驱动下，科技行业领涨，赚钱效应突出，在整体风险偏好提升过程中，H 股与美股中偏防御属性的公用事业和必需消费行业表现相对滞后。

关注A 股科技股市值权重扩张进程及其中长期影响：1）显著提升A 股整体成长性水平，全A 盈利弹性波动有望显著增强。2）提升科技股整体顺经济周期性，科技行业与宏观经济正相关性有望持续提升。3）引导更多主动与被动配置资金，提升整体配置基准，带动更多配置资金流向科技行业。

春节假期消费全面回暖。2023 年春节全国国内旅游出游达3.08 亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019 年春节假日同期的88.6%，为疫情以来最高水平。旅游出游半径明显增加，出境游、跨省游表现抢眼。春节假期客运量也有明显回暖，客运量总计预计将达到17 亿人次，同比高达61.9%，约恢复至2019 年的6 成，其中铁路运输恢复最为明显。春节期间电影市场日均票房达9.66 亿元，相较2022 年同期增长11.94%，超越2019 年疫情前同期日均票房1.22 亿，其中二、三、四线城市票房贡献幅度有所提升。2023 年春节海南离岛免税销售额再创历史新高，销售前三的商品品类分别为化妆品、首饰、手表。此外，2022 年12 月社零也有超预期回暖，其中食品饮料、汽车消费显著修复。

风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。

关键词： 风险偏好 中国经济 不同程度