【天天聚看点】蓝色光标(300058)：业绩预告低于预期 商誉等多项减值影响利润

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预告2022 年归母净亏损18~22 亿元，扣非净亏损15~19 亿元

公司预告2022 年归母净亏损18~22 亿元（上年同期盈利5.2 亿元），扣非净亏损15~19 亿元（上年同期盈利6.6 亿元）。业绩预告低于我们及市场预期，主要因多项商誉及无形资产减值计提资产减值准备（合计约15~16.5 亿元）、长期股权投资计提减值准备（1~1.5 亿元）及相关非经常性损失等超预期。

关注要点

收入端略低于我们此前预期，但整体仍保持稳健。公司表示2022 全年收入预计超360 亿元，整体略低于我们此前预期，但仍保持相对稳健；其中，4Q22 环比降幅预计低于4%。我们判断主要由于：1）出海方面全年维度来看，跨境电商受流量红利逐步消退等影响、游戏出海受ATT政策等制约，预算投入有所减少；同时亦受到海外个别主流媒体商务政策大幅变化影响，使公司在该媒体收入明显下降。2）国内市场方面，4Q22 仍有疫情反复及感染高峰影响，相关业务无法正常开展，致与我们此前预期有所偏差。但整体看，公司在收入端仍保持相对稳健，且经营活动现金流净额超10 亿元。

利润大幅低于预期，商誉及无形资产、长期股权投资等减值准备影响账面。商誉及无形资产减值准备主要涉及：1）资产组-数字广告暂估计提13.5~14亿元；2）资产组-Madhouse暂估计提1.5~2.5 亿元，两项合计金额约在15~16.5 亿元区间。长期股权投资方面，受疫情影响，部分参投企业业绩未达预期，计提减值准备1~1.5 亿元。非经常性损失方面，公司基金产品或相关公司受到国际环境及美联储加息等影响产生公允价值变动损失，全年预计非经常性损失2.5~3 亿元。此外如前所述，核心客户投放预算变化、相关媒体商务政策变动（涉及返点）等亦导致公司毛利率水平下降，影响实际利润。

2023 年主业盈利有望复归常态化。从公司内部经营状态来看，根据公司公告，2022 年剔除上述相关非现金性损失外，主营业务经营性利润保持正向。且经营性活动现金流净额超10 亿元、收入端保持相对稳健。从外部环境来看，2023 年随着国内企业经营恢复常态化节奏、国内国际市场畅通度提升，我们认为，公司有望借助其与客户、媒体的稳健关系持续推动收入、利润增长，主业盈利将有望恢复正常。

盈利预测与估值

考虑减值准备影响及公司所接受的返点政策略有变动，下调2022~2024 年扣非净利润至-17.6/+3.9/+4.1 亿元（原为+4.4/+5.2/+5.6 亿元）。当前股价对应2023/2024 年33/31 倍扣非P/E。维持中性评级，虽盈利预测调整但考虑到行业估值中枢有所上移，维持目标价4.75 元不变，对应2023/2024 年30.5/28.7 倍扣非P/E，下行空间7%。

风险

宏观经济波动，行业政策变化，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

关键词： 长期股权投资 低于预期 无形资产