海信视像(600060)：盈利能力持续兑现 龙头全球地位强化

报告导读

公司发布2022 年年度业绩预告。公司22Q4 实现归母净利润5.44~6.58 亿元，同比+6.3%~28.5%，实现扣非后利润5.12~5.98 亿元，同比+21.0%~41.6%。2022 全年实现归母净利润16.51~17.65 亿元，同比+45.1%~55.1%，实现扣非后利润13.63~14.49 亿元，同比+71.2%~82.1%。

(资料图)

投资要点

海外彩电行业景气度低，公司全球出货量逆势增长1）受到海外地产和宏观经济下行的影响，22Q4 彩电全球出货量5573 万台，同比-5.62%；对比海信22Q4 全球彩电出货量680 万台，同比+14.86%（Omedia）。2）在国内市场，海信品牌坚持大屏化、高端化战略，Vidda 主打年轻品牌、收割线上市场。

根据AVC 数据，海信和Vidda 品牌10-11 月彩电线上零售额分别同比+0.24%、+48%。

3）在全球市场，海信海外库存处于相对低位，相比日韩企业库存较低，尽享面板价格下行带来的红利，提升价格竞争力。根据Omedia 数据，海信2022 全年全球彩电出货量份额为10.82%，同比提升1 pct。

新产品推动盈利结构升级，面板价格低位改善盈利水平1）面板价格处于低位，32’’/43’’/50’’/55’’/65’’面板平均价格在22M10-11 期间分别同比下降29%/33%/40%/40%/46%（Omedia），面板价格的大幅度下降有助于大幅改善公司毛利水平。2）海信品牌坚持大屏化和高端化战略，高端彩电销量占比提升有助于结构性提升盈利能力。根据奥维云网数据，海信22M1-11 线下零售均价分别同比+15%。

盈利预测及估值

我们预计公司22-24 年实现收入457/520/556 亿元，对应增速分别为-2%/14%/7%；预计公司22-24 年实现归母净利润17/19/21 亿元，对应增速分别为50%/11%/12%，对应EPS 分别为1.30/1.45/1.62 元，对应PE 分别为12x/10x/9x。维持 “买入”评级。

风险提示

汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行

关键词： 宏观经济 盈利能力 盈利预测