【世界聚看点】固收12月通胀数据点评：猪价回落降低通胀风险 让我们关注疫后

(资料图)

事件：12月通胀 数据公布

2022 年12 月CPI 同比上升1.8%，前值1.6%，环比0.0%，前值-0.2%；核心CPI 同比上升0.7%，前值0.6%，环比0.1%，前值-0.2%；PPI 同比下降0.7%，前值-1.3%，环比回落-0.5%，前值0.1%。

整体上，2022 年12 月的CPI 数据反映出的、可能决定中期趋势的变化，主要还是猪肉价格完成了反弹并且开始回落，这将会显著降低今年的通胀风险。食用油和粮食价格似乎仍在上涨趋势中，但对整体食品价格的趋势影响并不明显。疫情扰动与经济低迷的背景下，非食品项既没有体现出新的涨价趋势、也没有体现出降价趋势的放缓，我们可以继续关注疫后相关价格的表现。

PPI 数据和以油价为代表的商品价格高度相关，不管PPI 的同比增速如何波动，整个2022 年PPI 表现出来的是绝对价格的顶部振荡和非常缓慢的趋势回落，如果油价不发生大的变化，2023 年这个特征很可能不会改变。

具体来看：

12 月CPI 同比增速为1.8%，与我们此前的测算基本相同。CPI 环比为0%，在过去几年里中规中矩，比2021 年12 月的环比读数略高，主要还是来自于食品项的拉动，而非食品项环比则和一年前持平。

食品项中，猪肉是拖累。在经历了下半年以来的大幅涨价之后，从11月起猪肉价格归于平稳，12 月甚至出现了一定程度的下降。虽然春节因素会延缓猪肉价格在1 月的下行，但目前猪肉价格已经完成了从2020 年最高水平回落后的反弹，预计今年上半年猪肉价格仍将延续高位回落的趋势。猪肉价格走低也带动牛、羊肉价格表现偏弱。而鲜菜价格环比涨幅明显高于2021 年同期，但符合正常的季节性。2021 年四季度到2022 年一季度，鲜菜价格出现大幅波动，而近期的鲜菜价格走势看起来更符合正常的季节性规律。

非食品项中，油价走低带动交通工具用燃料走低，不过并未显著低于去年同期。此外，交通工具分项也维持了2022 年低迷的价格走势。

在PPI 同比回到0%附近后，未来很可能在零增速或略偏负增速附近继续小幅波动，着反映出的是工业价格在顶部波动或小幅走弱。事实上，整个2022 年，PPI 的绝对价格水平都是振荡走平的状态了。

风险提示：猪价超预期上涨，油价超预期上涨。

关键词： 通胀风险 交通工具 风险提示