深度*行业*12月金融数据点评：疫情后需求和预期修复或带动银行股表现

受到疫情影响，12 月社融放缓，实体弱，政策强，宽信用政策对信贷特别是企业中长期信贷形成支撑。市场对12 月社融信贷量和结构已有预期，预计影响或有限。同日，银行信贷工作座谈会表态强化金融支持稳增长和稳地产。

(资料图)

疫情的冲击影响较大，疫情修复和政策发力或持续带来经济需求和预期修复。

且近几年走势来看，1 月银行股超额收益为正概率较高。

延续我们年度策略报告观点，预期改善助推银行股表现。看好整个银行板块，股份行首选招商银行，持续推荐优质区域银行江苏银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、常熟银行、宁波银行等，关注低估值品种投资价值。

政府债、企业债拖累社融继续走弱，信贷、非标形成支撑12 月社融同比增长9.6%，较上月下降0.4 个百分点，12 月增量1.31 万亿元，同比少增1.06 万亿元，较上月下降6774 亿元，社融支撑主要来自人民币信贷和表外非标，压力主要来自政府债、企业债，而进入2023 年，政府债高基数拖累将缓解，而贷款、企业债和表外非标的基数均将上升，叠加春节错位对1-2 月工作日的影响，社融同比影响因素或发生变化。第一，12 月新增投向实体的人民币贷款1.44 万亿元，同比多增4004 亿元，环比上月增长2906亿元。第二，信托贷款和委托贷款分别减少764 亿元和102 亿元，去年底监管大幅压降形成低基数，合计同比少减4103 亿元。此外，未贴现票据减少552 亿元，同比少减867 亿元。第三，政府债新增2781 亿元，去年底高基数，同比少增8893 亿元，仍是最大拖累。第四，企业债券减少2709 亿元，同比少增4876 亿元，债市调整和广义基金赎回影响债券融资。

宽信用政策支撑信贷需求，疫情压制需求和政策拉动效应12 月人民币贷款1.4 万亿元，同比多增2665 亿元，同比增长11.1%，增速较上月上升0.1 个百分点。疫情影响下，宽信用政策发力是信贷需求的主要支持，企业中长期贷款新增达到1.2 万亿元，同比多增8717 亿元。在疫情影响下，生产消费等经济活动均受到限制，宽信用拉动效应受到影响，需求端压力延续，企业和居民需求均偏弱，企业短期和居民短期贷款分别减少416 亿元和113 亿元，票据融资增加1146 亿元，居民中长期贷款新增1865 亿元。

M2、 M1 均放缓，企业存款同比持续少增

M2/M1 同比增长11.8%/3.7%，增速较上月下降0.6/0.9 个百分点，M2 与M1增速差继续扩大。人民币存款增加7242 亿元，同比少增4358 亿元。其中，财政存款减少1.1 万亿元，银行体系存款增加1.81 万亿元，同比少增3803亿元。居民存款增加2.89 万亿元，同比多增1 万亿，居民储蓄倾向持续增加。

值得注意的是，企业存款连续三个季度同比少增，且幅度持续扩大。企业存款新增824 亿元，同比少增1.28 万亿元，考虑M1 增量，预计企业定期减少，同时非银机构存款减少5328 亿元，季节性下降。

银行信贷工作座谈会表态强化金融支持稳增长和房地产第一，再明确金融支持稳增长将持续：“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，基建等或仍是发力重点。第二，表态稳地产在核心房企和保民生等方面均持续加强，“推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要有效防范化解优质头部房企风险”，“要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，运用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具”。

风险提示：经济大幅下行，房地产风险全面爆发

关键词： 个百分点 企业存款 同比增长