全球看点：深圳燃气(601139)：2023年燃气业务采购成本和气量有望继续改善

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2022 年预告盈利同比下滑12.8%

公司公告2022 年度业绩快报，预计实现归母净利润11.8 亿元，同比下滑12.8%，其中4Q22 实现归母净利润3.18 亿元，同比增长112%。公司表示全年业绩下滑主因2022 年天然气采购价格同比上涨较多，管道天然气销售毛利下降。

2022 年公司天然气销售量44.24 亿立方米，同比增长0.52%。斯威克实现收入63.7 亿元，同比增长65.8%，归母净利润2.18 亿元，同比下滑8.0%。

关注要点

4Q22 管道燃气业务盈利显著改善，2023 年趋势有望持续。我们测算4Q22公司管道燃气业务盈利超过4 亿元，环比提升超过45%，4Q22 创4Q新高。我们认为主因1）4Q22 JKM指数环比下跌，公司部分天然气采购价格挂钩JKM指数，采购成本环比有所改善。2）公司根据深圳市天然气价格形成方案，上调了工商用户销售价格10%至4.39 元/方。向前看，受益于2023 年1）和和BP中国等签订的LNG长协将同比新增29.5 万吨/年，采购成本有望继续改善；2）疫情防控政策调整，高毛利工商业气量增速有望开始复苏；我们认为2023 年公司城市燃气业务盈利情况有望继续改善。

硅料价格显著下跌，胶膜业务有望企稳回升。4Q22 子公司斯威克亏损约1.8 亿元，主因4Q22 下游光伏景气度不及预期，EVA粒子价格下行，导致斯威克出现较大库存损失。向前看，考虑到1）硅料价格已从22 年最高超过300 元/千克下跌至不足150 元/千克，我们认为下游光伏需求或将开始回暖，带动EVA胶膜单平盈利回暖。2）据中金风光公用环保组预测，2023 年全球光伏新增装机有望同增30-50%至300-350GW，我们认为斯威克作为全球第二大胶膜生产企业，受益于下游需求快速增长，2023 年胶膜出货量有望增长至7.5-8.0 亿平；受益于单平盈利企稳和出货量快速增长，我们预计2023 年公司胶膜业务盈利增速有望转正。

盈利预测与估值

考虑到4Q22-2023 年公司天然气采购成本有所改善，我们上调公司2022/2023 年盈利预测5%/14%至11.8/18.4 亿元，并首次引入2024 年盈利预测20.2 亿元，当前股价对应2023/24 年11/10x P/E，维持跑赢行业评级及目标价8.5 元，对应2023/24 年 13/12x P/E，较当前股价有20%上行空间。

风险

天然气价格大幅波动，胶膜出货量不及预期。

关键词： 同比增长 盈利预测 快速增长