环球视讯！银行业12月金融数据点评：关于12月金融数据的几点看法

12 月新增贷款1.4 万亿，同比多增。当月个贷增长缓慢，房地产销售低迷及消费低迷拖累个贷需求；企业中长期同比多增，预计与基建相关信贷投放及政策性银行发力有关。12 月社融增量仅1.31 万亿元，同比大幅少增，少增主要来自企业债券及政府债券净融资，社融增速9.7%，预计2023 年社融增速相对平稳。

防疫优化调整，地产政策发力，经济预期好转，有望驱动银行板块估值修复，积极看多。

事件：1 月10 日下午，央行披露了2022 年12 月份金融数据。12 月新增贷款1.4 万亿元，社融1.31 万亿元。12 月末，M2 余额266.4 万亿，YoY+11.8%；M1 YoY +3.7%；社融增速9.6%。

【资料图】

点评：

1）12 月信贷投放回暖，但信贷需求或仍偏弱融资需求持续偏弱。截至10 月末，基建资本金合计已投放7400 亿元，6000亿以上政策性金融工具投放年内基本结束。22Q4 贷款总体需求指数为59.5%，同比下降了8.2 个百分点，位于2017 年以来较低水平。22Q2 以来贷款需求指数持续低位，这反映了融资需求持续偏弱。从各类型银行贷款增速走势来看，中小型银行贷款增速持续回落，贷款增速由上年末的12.6%降至11 月末的10.5%，明显低于四大行贷款增速。这反映的是，2022 年信贷投放主要靠政策驱动，市场化融资需求持续偏弱。

12 月新增贷款1.4 万亿（21 年12 月1.13 万亿），同比明显多增，贷款增量以对公为主。短期限转贴现利率是当月信贷投放情况的较好指标。12 月底1M 转贴现利率显著回升，反映了当月信贷投放基本完成了任务。12 月个贷+1753亿，同比大幅少增；其中，短期-113 亿，中长期+1865 亿，房地产销售持续低迷影响按揭贷款需求，此外，疫情影响了当月消费信贷需求。12 月对公信贷+1.26 万亿，其中，企业中长期+1.21 万亿，票据融资+1146 亿。企业中长期增长明显，或与1）政策性银行2022 年信贷额度调增8000 亿，需要在年内完成任务；2）大行政府相关项目（基建等）信贷投放；3）12 月企业债净融资明显负增长，或转向信贷等有关。

2）理财赎回延续对个人存款有影响，M1 增速为何持续走低？

个人存款大增与理财赎回有关。11 月10 日-12 月15 日，由于信用债大幅下跌，理财净值大回撤，截至12 月15 日，固收类理财（不含现金管理类）平均近5个半月零收益，这使得理财客户大幅赎回理财产品。11 月个人存款增加2.25万亿，同比多增1.52 万亿；12 月个人存款增加2.89 万亿，同比多增1.0 万亿。

11 月和12 月个人存款合计增加了5.14 万亿元，同比多增2.52 万亿，我们预计2022 年12 月末理财规模较11 月10 日下降了3 万亿元以上。

M1 增速缘何持续走低？M1 为“M0+单位活期存款”。截至2022 年12 月末M1 增速3.7%，2022 年7 月以来持续走低。我们认为，M1 增速走低，与1）房地产销售持续低迷，新房销售将个人存款转移为企业存款，新房销售低迷影响了房企存款增长；2）2022 年政府债券发行节奏前移，下半年政府债券净发行少，政府债券发行后往往会给到城投公司等，政府债券净发行少影响城投存款；3）经济活性不高，企业资金用于投资的比例不够高，倾向于存定期。

3）受企业债及政府债拖累 ，12 月社融增速回落明显12 月社融1.31 万亿（21 年12 月2.37 万亿），同比大幅少增，少增主要来自政府债券及企业债券净融资。12 月上半月信用债大幅调整，企业债券取消发行较多，当月企业债券净融资-2709 亿，同比少增0.49 万亿元； 2021 年12 月政府债券净融资达1.17 万亿元，由于政府债券发行节奏错位，12 月政府债券净融资同比少增近0.89 万亿元；12 月股票融资1485 亿，同比少增633 亿。

12 月表外融资负增长。8、9 月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金9 月底基本已投放完，10/11 月委托贷款明显回落，仅+470/-88亿。12 月委托贷款-102 亿，信托贷款-764 亿，未贴现银行承兑汇票-552 亿，表外融资合计-1418 亿。12 月票据融资增长不算多，未贴现下降也说明企业融资需求并不旺盛。

12 月社融其他融资增量较低，往年12 月其他融资规模相对较大，2021 年12月其他融资规模达4355 亿，其中贷款核销是大头。2022 年12 月其他融资仅300 亿，较为异常，贷款核销及保险公司赔偿或同比明显少增。

2023 年社融增速或相对平稳。由于12 月社融同比大幅少增，社融增速环比回落0.4 个百分点至9.6%。展望2023 年，防疫显著优化，国内消费有望复苏，房地产融资政策三箭齐发，地产销售或小幅改善。我们预计2023 年下半年融资需求小幅好转，全年社融增速走势类似2019 年，相对平稳，年末社融增速9.5%左右。

投资建议：积极看多银行，把握两条主线

我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。近期，防疫显著优化调整，房地产融资政策大幅放松，经济有望走向复苏。当前，银行板块PB 估值及机构持仓比例仍处于历史低位，经济预期好转驱动估值修复，积极看多。把握两条主线：1）房地产弹性标的，关注房企融资占比相对较高的优质股份行-招行、平安及兴业银行等；2）江浙优质城商行，业绩高增长预计仍将延续，主推江苏、宁波、南京、杭州银行等。1 月金股-平安银行、江苏银行。

风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行，资产质量恶化等。

关键词： 信贷投放 企业债券 融资需求