全球即时：圆通速递(600233)点评报告：业绩再超预期 低估值高增长值得重视

事件:

圆通速递发布2022 年度业绩快报公告：

(资料图)

2022 年，公司完成营业收入535.46 亿元，同比增长18.58%，实现归母净利润39.20 亿元，同比增长86.34%，实现扣非归母净利润37.75 亿元，同比增长82.71%。

其中2022Q4，公司完成营业收入147.21 亿元，同比增长0.74%，实现归母净利润11.48 亿元，同比下降0.10%，实现扣非归母净利润11.05亿元，同比下降6.34%。

投资要点:

Q4 维持出色业绩，盈利能力持续提升

2022Q4，圆通速递实现归母净利润11.48 亿元，实现扣非归母净利润11.05 亿元，考虑四季度疫情影响，快递行业供需两侧均受到一定冲击，10 月与11 月快递行业业务量均出现同比减少，而圆通速递则在11 月业务量负增长的情况下，依旧实现了出色的业绩表现，保持了与2021Q4 近似的利润体量，代表公司旺季的实际盈利能力再度提升。

把握产业演进机遇，圆通管理改善逻辑持续

中国快递历经30 年发展，穿越商务件、电商件两轮需求周期，自2021年起资本开支达峰，迈过格局拐点，板块定价能力初步修复。圆通速递顺应产业发展规律，在行业规模效应边际递减的大背景下，持续推进数字化转型、加强核心能力建设，打造差异化产品与服务体系，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善，品牌溢价逐步提升，产品定价能力明显增强。管理改善逻辑持续验证，带动公司实现量价齐升。

高增长低估值，圆通速递投资机会值得重视

考虑2022 年快递行业业务量受疫情扰动，低基数叠加防疫政策优化调整的背景下，2023 年快递行业有望实现双位数增长，届时圆通速递量、价与成本将各有看点，对公司增长我们保持乐观态度。但2022Q4 以来，电商快递基本面疫情受害却被市场认定为疫情受益股，估值折价明显，圆通速递2023 对应PE 为14.50 倍，目前配置性价比较高，看好公司后续估值修复带来的投资机会。

盈利预测和投资评级 根据公司公告调整盈利预测，我们预计圆通速递2022-2024 年营业收入分别为535.46 亿元、616.42 亿元与702.96 亿元，归母净利润分别为39.20 亿元、46.83 亿元与55.28亿元，2022-2024 年对应PE 分别为17.33 倍、14.50 倍与12.29 倍，维持“买入”评级。

风险提示 行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、业绩快报数据未经审计，以2022年报数据为准。

关键词： 圆通速递 同比增长 营业收入