2023年可转债展望专题报告：估值逐步回归 转债否极泰来

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专题内容摘要

可转债市场重要性提升。截止2022年12月底，我国可转债市场存续转债余额约为8176.92亿元，同比提升超过25%。预计2023年转债市场有望突破一万亿元。可转债具有“进可攻、退可守”的特点，是具备权益属性的重要投资标的。

2022年可转债市场一波三折。（1）1月初到4月底：受到疫情冲击、俄乌冲突和美联储加息等三重国内外压力，转债市场随股票市场一起调整，转股溢价率被动提高；（2）4月底到8月初：汽车、锂电、光伏等高成长赛道行业景气度提高，新能源行业转债实现超预期反弹，引领转债市场行情。转债市场转股溢价率有所压缩。（3）8月初至12月，转债市场整体出现震荡下行态势，虽然转债市场10月有一段短时期的反弹，但是11月中下旬至12月利率上行债基、银行理财赎回压力下，转股溢价率有所压降。

预计2023年转债市场表现好于2022年。美国通胀回落致美联储加息幅度放缓，国内疫情防控精准科学，三箭齐发房地产政策改善地产行业预期，三重利好叠加，转债市场虽有转股溢价率回落压力，但整体表现依然可能好于2022年。2023全年中证转债指数可能震荡上行，有望达到430至440点左右的区间。一季度股票市场春季行情有望提振转债市场情绪，中证转债指数有望先破后立达到420点的局部高位，2023年二季度到三季度伴随板块轮动和业绩逐步展现，中证转债指数有望在410到420点左右震荡，四季度后转债市场有望进一步冲高，最终可能中证转债指数稳定在430至440点的区间。具体赛道上有以下3个重点方向：新能源车，光伏行业，银行。

新能源车转债看好结构件和电解液赛道。新能源板块当前仍然处在一个历史比较低位的区域。聚焦到新能源车转债领域，包括新能源电池结构件、电解液、电池隔膜，正极材料等转债优质标的较多，规模尚可，是2023年重点关注的转债赛道。新能源电池结构件斯莱转债、嵘泰转债，电解液天赐转债和宙邦转债都是值得关注的标的。

光伏转债看好下游组件和逆变器环节。最近3年以来，每年12月光伏新增装机量均为全年最高，占比最高可达40%左右，2022年12月依然是光伏装机旺季，光伏赛道相关转债标的值得关注，例如光伏一体化龙头隆22转债，通22转债，硅片切片龙头高测转债，逆变器龙头上能转债等。

银行转债看好江苏省优质城农商行标的。2023年房地产行业可能呈现弱复苏态势，而前期受到地产风波影响，2022年全年银行业PB估值有所降低，整体已处于历史较低分位数水平，2023银行业有望估值修复趋势，银行赛道优质城农商行标的例如苏银转债，苏行转债，常银转债等值得关注。

风险提示：转债转股溢价率过高，业绩增速不及预期，海外衰退风险

关键词： 新能源车 股票市场