世界微资讯！新泉股份(603179)：4Q22业绩预告创季度新高 客户增长动力充足

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公司发布2022 年年度业绩预告，符合我们预期公司预计全年实现归母净利润4.65-4.75 亿元，同比增长63.7-67.3%；扣非归母净利润4.6-4.7 亿元，同比增长78.6-82.5%。对应4Q22 归母净利1.5-1.6 亿元，同比增长137-152.7%，环比增长2.5-9.3%；扣非归母净利润1.52-1.6 亿元，同比增长127-141.8%，环比增长6.1-13.1%。符合我们预期。

关注要点

乘用车下游客户高景气及产品矩阵丰富驱动营收高增。公司营收同比大幅增长主要原因系：1）受益政策利好释放，吉利、奇瑞、特斯拉等下游客户产销同比高增，根据乘联会数据，4Q22 吉利实现销量44.3 万辆，同环比+8.8%/18%，奇瑞实现销量31.7 万辆，同环比+10.1%/-19.6%，特斯拉实现销量22.8 万辆，同环比+27.9%/21.0%，贡献营收弹性；2）产品矩阵拓展，保险杠总成、塑料尾门等外饰产品配套上量，贡献营收增量。往前看，我们预计2023 年理想、特斯拉等车企放量及商用车板块修复有望带动公司业绩保持稳健增长。

就近配套生产叠加原材料价格回落，2022 年盈利能力持续优化。我们认为公司2022 年公司盈利能力主要受到以下因素影响：1）公司完善生产基地布局实现就近配套生产，节约运输费用；2）塑料粒子等大宗原材料价格回落；3）公司精益化管理效果持续显现，生产成本及费用管控能力进一步强化。往前看，我们认为受益产品矩阵升级和规模效应释放，公司盈利能力有望持续上行。

产能布局完善推进供应模式持续升级，Cockpit供货提升ASP。公司持续推进在上海、合肥生产基地的布局，在大连设立的分公司已完成工商注册登记，公司强化就近配套能力以实现及时供应（Just-in-time），同时北美生产基地产能上量，国际化战略布局进一步深入。公司产品矩阵持续完善，提成产品总成化程度，推进Cockpit装配生产提升配套产品ASP并深化和整车厂合作，向Tier0.5 供应商升级。

盈利预测与估值

我们基本维持2022 年和2023 年盈利预测不变，引入2024 年净利润9.2亿元。当前股价对应2023/2024 年28.7 倍/23.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和48.80 元目标价，对应32.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有11.6%的上行空间。

风险

新产品拓展不及预期，原材料波动超预期。

关键词： 同比增长 生产基地 盈利预测