环球消息！食品饮料行业四季度前瞻暨板块最新观点：基本面弱复苏 适当降低预期

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12 月场景有所复苏,但Q4 整体需求依然较弱,企业更多蓄力来年,建议适当降低对板块Q4 的业绩预期。白酒板块高端,区域酒由于三季度提前完成任务,影响幅度较小,次高端则受疫情影响,四季度压力相对较大。食品Q4 受疫情扰动+高基数影响,收入端增速放缓,但随着防疫政策调整,大众品需求触底恢复,餐饮供产业链板块有望率先复苏,保健免疫类需求保持增长。投资建议: 当前主要推荐稳健、估值相对便宜,以及在基本面和股票的波动中更有安全边际的品种,包括高端白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖)和保健品(H&H 国际和仙乐健康)。对于23 年更看好的板块,比如大众餐饮供应链(日辰股份、颐海国际)、调味品、啤酒、次高端白酒,由于前期涨幅较多,建议稍微观望,逢低布局。从23 年全年来讲,依然看好它们基本面的兑现程度。

白酒板块:高端领跑,区域其次,次高端等待场景修复。四季度管控政策放松以后,受疫情影响,短期来看白酒市场动销速度整体仍低于去年同期,但展望23 年,白酒行业的场景复苏已经基本确定。从板块来看,高端白酒由于竞争格局更好,消费场景更稳定以及前期任务完成率较高,四季度任务无忧,同时2023 年打款也在有序推进。区域性白酒龙头古井,洋河,今世缘前三季度基本完成了全年大部分任务,因此四季度基本以库存消化和2023 年打款为主,2023 年打款推进速度相比往年有所放缓。全国型次高端存在一定分化,汾酒受益于品牌规模化带来的认知度提升,库存继续保持在较低水平,而汾酒以外的品牌则由于场景限制,四季度动销受到一定影响,渠道反馈来看,渠道库存普遍偏高,预计未来伴随着场景修复,有望迎来消费回填。

食品板块:需求触底恢复,关注春节动销。四季度需求整体上仍受疫情影响,12 月份春节备货渠道反馈有所好转,但去年Q4 大众品普遍提价致基数较高,预计今年Q4 收入恢复相对缓慢。随着疫情管控政策调整,需求端场景压制触底恢复。我们预计春节期间全国大部分城市有望迎来较好的消费复苏,春节有望好于悲观预期。四季度部分农产品及包材、运费等成本持续回落,中期看行业利润率中枢有望逐步恢复。建议关注餐饮供产业链板块需求复苏,保健免疫类需求增长,及有望率先享受包材成本下降红利的啤酒、饮料、调味品板块。

乳制品:液态奶10 月份需求延续弱复苏,11 月受疫情影响较大,12 月受益春节备货有所好转,预计伊利Q4 液态奶实现正增长,环比Q3 改善,下一步密切关注春节前后实际动销情况。奶粉行业去库存基本完成,龙头恢复正常发货,伊利婴幼儿奶粉继续保持快速增长,奶酪行业有所降速,但伊利奶酪全年仍有望实现30%以上增长。

调味品:Q4 需求仍受疫情+高基数影响,增速预期不宜过高,但随着餐饮景气度逐步回升及成本下降红利,板块有望率先迎来复苏。Q4 预计海天、中炬、榨菜、恒顺均同比下滑。复调日辰、颐海B 端仍有压力,天味主动控库存增速放缓,宝立C 端延续较快增长,若餐饮景气度显著改善,定制餐调有望迎来更高的边际修复能力。

休闲食品:洽洽春节备货较为顺利,预计Q4 收入15%-20%增长,利润端受新采购季葵花子成本上涨影响。桃李动销受疫情影响较大,预计Q4 小个位数增长,利润同比下滑。卤味连锁绝味、周黑鸭完成全年开店计划,Q4单店缺口依然存在,成本端鸭副价格同比大幅增长,利润普遍受损。

啤酒:Q4 以来啤酒消费场景受损较为严重,但淡季销量对全年影响较小,费用投放受限情况下盈利保持相对稳定。

餐饮供应链:预制菜B 端10 月增速较好,受疫情影响11-12 月酒店宴席等场景缺失,增速放缓。C 端预制菜受益于居家消费,同时疫情加速了C 端渗透,需求维持高景气。味知香预计C 端延续增长,B 端增速环比有所回落。

投资建议:场景成为关键,先β 再α。前期11-12 月涨幅较快的板块,建议当前停下观望,不建议追涨,逢低布局。标的上,主要推荐稳健、估值相对便宜,以及在基本面和股票的波动中更有安全边际的品种,包括高端白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖有攻守兼备的配置价值)和保健品(H&H国际和仙乐健康)。对于23 年更看好的板块,比如大众餐饮供应链(日辰股份、颐海国际)、调味品、啤酒、次高端白酒,建议稍微观望,逢低布局。从23 年全年来讲,依然看好它们基本面的兑现程度。

风险提示:疫情反复影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等

关键词： 继续保持 安全边际 泸州老窖