全球资讯：可转债年度策略展望：跟随权益牛市起舞

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本报告导读：

经过债券市场调整后，转债估值出现显著压缩；2023 年权益牛市具备确定性，股债双低是转债较好的配置时点。

摘要：

从债券视角而言，短期剧烈波动导致了转债估值加速调整，主要原因在于前端赎回导致的转债卖出，但是债券市场的波动同样给转债带来了更好的估值空间。资金面而言，转债的主流持仓机构相对稳定，多元化的持仓变化有利于风险分散。

从权益视角而言，当前估值底、政策底和经济底同步出现，预期显著改善，2023 年将迎来确定性的权益牛市。疫后复苏和地产松绑两条主线是利好权益市场的重要因素，2022 年压制权益市场的两大关键变量——疫情和地产在年末迎来明确政策落地，随着防疫政策优化、以及地产领域“三箭齐发”在融资、增信等多领域推动市场边际复苏。

我们认为未来一年大盘标的将更具备性价比，核心原因在于估值的安全边际叠加业绩好转。2021 年以来，中小盘表现突出，估值持续抬升，但是展望2023 年，随着疫情后经济的复苏，市场回归理性，长期投资回归主导，大盘标的性价比更为突出。从估值来看，沪深300 和上证50 为代表的大盘指数，市盈率处于历史较低区间，近3 年分位数不及20%。

权益市场的乐观预期主要来自于目前较为明晰的两大政策利好，一是疫情防控的调整；二是地产的边际转向，所以这两条主线在未来一年是需要关注的重要方向。此外，涉及到自主可控和国产替代的高端制造也在重要会议之后有较多的政策支持，我们认为会在业绩端和估值端迎来共振。

风险提示：权益市场表现不及预期，赎回导致的资金冲击持续。

关键词： 债券市场 显著改善 相对稳定