世界聚焦：君亭酒店(301073)事件点评：定增落地助力加速扩张 抢跑疫后中高端赛道

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事件：12 月23 日，君亭酒店发布《2022 年度向特定对象发行A 股股票发行情况报告书》，公司本次发行A 股股票5.17 亿元，已在12 月21 日收到认股款。发行基本情况：本次发行股数为8,824,031 股，定价基准日为发行期首日（12月13 日），发行价格为58.59 元/股，发行对象共8 名，发行对象所认购的股票自发行结束之日起六个月不得转让，发行股票将于深交所上市。发行前后股本变动情况：本次发行前，公司股份总数为120,810,000 股，其中有限售条件流通股占比60.31%；本次发行后，公司股份总数为129,634,031 股，其中有限售条件流通股占比63.01%。资金用途：其中4.64 亿元用于新增15 家直营店投资开发项目，0.54 亿元用于6 家现有门店装修升级。公司拟在未来三年内在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分三批次（分别为6/4/5 家）建设15 家酒店，均为直营中高端精选服务酒店。对资产结构的影响：本次发行将优化资本结构、提高偿债能力、降低财务风险，为公司进一步业务发展奠定坚实的基础。本次将使公司的总资产和净资产金额有所增长，整体资产负债率水平得到降低；同时公司流动比率和速动比率将提高，短期偿债能力得到增强。

定增加速直营门店拓展，以长三角为基发力全国品牌布局：公司第一批建设的6 家直营店将采取租赁物业的形式，品牌包含超高端的“夜泊”系列和高端的“Pagoda 君亭”，打造公司特色的标杆旗舰店。杭州、无锡项目将持续占据优质点位，提升区域品牌价值，持续为品牌赋能。北京、深圳项目将进一步推动公司战略布局，助力企业从区域走向全国。截至22Q3 公司拥有直营门店17 家，募投项目建设完成后直营酒店将增至32 家（yoy+88.24%）。截至22 年10 月公司新增15 家直营酒店项目中，已签约5 家（杭州3 家、深圳2 家），前期接洽2 家（北京、无锡项目正在洽谈），选址论证中8 家；6 家装修升级项目中已明确2 家。22 年下半年首批直营店中已有2 家开始筹建，展店计划稳步推进。

单店模型稳健+拓店提速，有望带来业绩增量：公司预计15 家项目建成后新增客房2384 间（yoy+84.9%），全部达产后新增年均收入4.02 亿元，新增年均净利润7724.63 万元。公司新募投项目均定位中高端、高端，1）ADR：第一批酒店为高端及中高端品牌，平均净房价510+元/间夜；第二批酒店均为Pagoda品牌，平均净房价在480+元/间夜；第三批酒店均为中高端君亭品牌，平均净房价在390+元/间夜。2）入住率：预计第一批酒店3 年爬坡期Occ 分别为55%/60%/68%，成熟期Occ 可达75%，较19 年成熟期直营酒店70.55%的Occ 提升4.45pct；第二批及第三批酒店2 年爬坡期Occ 分别为60%/68%，成熟期Occ 可达75%。看好未来三年内稳健增厚公司业绩。

投资建议：君亭管理层经验丰富/激励充分，公司门店模型强势，具备管理力和品牌壁垒；收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌布局，未来整合推进下，看好规模效应/协同效应释放。公司于未来三年发力15 家直营项目落地，进入快速成长期；依托核心城市旗舰项目支撑全国布局的形成，并将增厚利润，持续巩固品牌势能。考虑到公司直营门店结构升级，我们上调君亭24 年盈利预测，预计22-24 年归母净利润分别为0.56 亿/1.98 亿/2.87 亿元，对应当前PE 分别为157/44/30 倍PE，看好行业景气度回升、快速拓店&叠加品牌势能渗透带来的业绩弹性和估值提升空间，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情反复风险，项目落地不及预期，整合不及预期。

关键词： 偿债能力 未来三年 发行对象