策略专题报告：疫后修复关注消费和成长

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事件：2022年12 月26日，《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》出台，将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染；2023年1 月8 日起，新型冠状病毒感染将从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。

由“乙类甲管”到“乙类乙管”是针对传染病特点变化的合理调整，当前我国已具备调整条件。（1）防疫政策调整的合理性：传染病对人体健康和生命安全的危害减弱，对于经济和社会的影响减轻时，国家应当动态调整干预措施的强度，保证传染病防控措施因时因势优化调整。（2）我国已具备调整条件：首先，当前病毒致病力较早期明显下降；其次，我国重症率和病亡率极低；最后，我国防治能力已显著提升。

调整管控措施将减少疫情对经济和社会影响，利好出行修复。（1）管控政策放松可以更好地统筹疫情防控和经济社会发展，更好地保障正常的生产生活，最大限度地减少疫情对经济社会发展的影响。（2）管控政策放松利好跨国往来。《方案》取消入境后全员核酸检测和集中隔离；健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面；取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施；根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。

市场趋势上，市场由弱转强信号加速形成，可逢低布局。（1）复盘来看，各地防疫明显放松后市场短期承压，但后续市场对感染人数变化的反应已较为钝化，整体呈现由弱转强的特点，扭转信号为前期担忧缓和、超预期政策出台和经济数据转好。（2）当前来看，感染人数激增对市场的压制作用已经钝化，估值和情绪均已处在历次大底中枢水平；《方案》有望推动市场转强信号加速形成，可以逢低布局。外部担忧方面，出境游恢复造成前期担忧恶化的风险有限；超预期的增量政策方面，《方案》出台标志着保增长政策的信号得到进一步明确；经济数据方面，防疫政策放松有望加速疫情感染人数达峰，经济走出疫情影响的速度有望加快。

行业配置上，疫后修复关注消费和成长。（1）复盘来看，疫后修复短期内消费科技明显偏强，消费板块修复节奏上零售类＞出行类＞食品类。

首先，复盘国内2020 年疫后修复行情，发现修复节奏上，必选消费→可选消费、科技→周期中游；修复弹性上，可选消费＞科技＞必选消费＞周期中游＞公用及金融。其次，复盘日本和中国台湾防疫放松后主要消费板块的表现，零售类>出行类>食品类。（2）当前来看，重点关注以扩大内需为导向的消费，以安全+科技为主线的成长。首先，防疫政策边际放松消费和科技明显修复下获超额收益，本次《方案》中着重优化管控措施和中外人员往来管理等，将有助于进一步释放大众消费潜力。其次，国家继续定调稳增长，政策重心将持续聚焦以扩大内需为导向的消费、以安全+科技为主线的成长（高端制造和新能源）。

风险提示：疫情防控不及预期，政策出台不及预期。

关键词： 新型冠状病毒 政策出台 风险提示