股票量化策略私募基金月报：绝对收益回暖 超额表现分化

(资料图)

第一部分：股票量化策略投资环境

量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量在11月以来稳定在临界水平以内，对现货端超额影响较小。不过从流动性层面来看，市场交投活跃度持续企穗回升，两市日均成交额相比10月大幅上涨，多个交易日成交额超过万亿，各大指数换手水平同样持续反弹，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降。风格方面，11月在政策持续发力的带动下，市场再次回到大盘股强勢的风格。波动率层面，进入11月以来，时序与截面波动水平再度转跌，个股收益离散度重回近一年中位水平以下，对冲成本方面，近期IF和IC开仓的头寸所需承担的平均貼水成本继续有所下降，IF在9月以来多个阶段都可以锁定一定的升水收益，IC在11月部分时段也可以锁定一定的升水收益，另外，1M贴水幅度同样也持续有所收敛。从指数风险溢价层面来看，经过11月以来的大幅反弹之后，沪深300，中证500及中证1000的风险溢价率均有下降，并已逐步走出高风险溢价区间，不过从历史表现来看，风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性，在这期间对应指数仍然有不错的配置价值。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素再度出现此起彼伏的变化，这样的反复无常仍给现货端超额带来比较大的压力，不过对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前beta层面的配置机会仍然值得把握，尤其在近期政策持续发力的背景下，可以阶段性重点关注沪深300指增策略的投资价值。另外，近期股指期货基差貼水幅度持续收敛，不管是IF还是IC均能贡献额外的升水收益，市场中性策略的配置价值他继续有所提升。

第二部分：股票量化策略近期表现

11月A股在经历了7月份以来连续4个月的下跌后强势反弹，但各重要指数涨幅分化显著，代表权重蓝筹的上证50、沪深300指数涨幅较大，市场风格再度逆转，交授活跃度继续有所回升，量化策略运行环境利弊参半。据我们本次重点统计的342只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，11月指数增强策略绝对收益回正，但超额表现略有分化，市场中性策略收益同样回正。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略11月平均来看在指增策略中绝对收益表现最佳，超额收益则表现垫底，结束了连续6个月的正超额收益，11月超额收益中位数为-0.12%中证500指数增强策略11月绝对收益在指增策略中表现墊底，但超额表现在8-10月连续3个月表现欠佳后有明显回升，11月超额收益中位数为1.02%，中证1000指数增强策略11月平均来看在三类指增策略中超额收益表现最好，目前已连续5个月获取正超额，11月超中位数为2.46%，市场中性策略方面，对冲端1C，1M等近月合约基差贴水持续收敛，给运作中的产品带来了额外的亏损，不过得益于中证500，中证1000指数的现货端超额表现整体不错，在8-10月连续三月录得负收益后，11月策略收益整体回正。量化复合策略方面，11月商品市场还是震荡和小幅回撇为主，CTA策略整体净值下跌速度有所下降，叠加股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现帶动，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品11月整体收益表现亮眼。

第三部分：本期股票量化私募介绍--卓胜投资：总体来看，卓胜成立时间较短，但核心创始团队在量化投资領城有丰富的经验，是一家以机器学习为核心，专注于国内证券市场量化交易的私募管理人。公司团队成员来自于国内外顶尖院校，并拥有多位经验丰富的高级工程师。目前卓胜对外资管主要策略为中证500指数增强和量化对冲策略，指增策略在近一年多友好度较低的市场环境下仍做出了亮眼的超额表现。目前策略总管理规模5亿左右，自评仍有较大的容量空间，可予以关注。

风险提示

策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及預期、波动加大的风险。

关键词： 超额收益 风险溢价 运行环境