中国可转债周报：破发的涟漪 与压估值的定量表达

【资料图】

破发的涟漪，与压估值的定量表达

从12 月6 日算起，转债已经连续调整了12 个交易日。本次与历史上的案例相比，存在一个特点：均匀性。速度比较均匀，没有哪个时点调整过于猛烈，结构上也比较均匀，除了高估值段外，没有哪一局部格外受挫。均匀的背后是理性尚存，也就是没有太大的情绪宣泄成分。我们模型预期转债市场未来20交易日内，平均隐含波动率将下行1.5%（约合百元溢价率1.1%）。

同时近期出现转债破发的情况，我们认为这一情况或对一级市场打新产生一定扰动，容易出现的传导路径包括：提高中签率、压低新券定位。但目前新券定位也相对低。综合以上两点，我们认为目前1） 估值仍是核心矛盾，因而择券中仍然以估值为首要的筛选标准，正股技术形态、成长性等都居于次要位置；2）我们目前仍不建议以债性、低价品种为参与对象，至少以股性为主是前提。若觉得风险仍大，宁可少参与。

转债一级市场情况

本周合计公告6 单预案，分别为家联科技（7.5 亿元）、煜邦电力（4.11 亿元）、城发环境（23 亿元）、三羊马（2.1 亿元）、凯盛新材（6.5 亿元）和腾龙股份（6 亿元）；股东大会通过4 单项目，分别为平治信息（8.14 亿元）、姚记科技（5.83亿元）、冠中生态（4 亿元）和亿纬锂能（70 亿元）；发审委审议通过1 单项目，为山河药铺（3.2 亿元）；目前已过会待审项目合计26 单，规模共计332.07亿元；已核准待发行项目合计13 单，规模合计107.89 亿元。

风险

转债估值进一步上行，权益板块情绪低迷，个券基本面出现超预期变化。模型中样本数量有限，稳定性有限

关键词： 一级市场 容易出现