宠物行业观察：品牌调价 加强线下拓展

行业动态

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行业近况

2022 年12 月1 至12 月21 日，宠物行业板块整体下跌3.14%，跑输上证指数0.07ppt。我们观察到，近期行业内多品牌调价以应对成本上行，且加大线下渠道布局，同时行业龙头收并购持续，促进行业加速发展。

评论

多品牌调价，应对生产成本上涨：据宠业家，伯纳天纯、鲜朗、欧宠等品牌近期发布调价通知，上调部分产品价格以应对生产成本上涨。成本结构看，宠物食品原材料占比较高，据公司公告，中宠股份/佩蒂股份/路斯股份/福贝宠物营业成本中直接材料占比分别约为50%/73%/72%/90%。成本走势看，受欧美禽流感、生牛皮供给减弱、粮食涨价影响，鸡肉、二层皮、淀粉等原材料本年均出现不同程度上涨。我们认为，本轮调价可缓解宠物公司毛利率压力，对宠物公司明年业绩表现也形成一定支撑。

加强线下渠道，支撑品牌中长期发展：我们观察到，近期新兴品牌从产品区隔、渠道投资等角度加强线下渠道，以提升线下用户粘性。第一，产品区隔上，据宠业家，养了个毛孩、它盾近期推出线下专供产品，从区域保护、价格体系设置维护线下代理体系。第二，渠道投资上，据宠业光年，朝云集团近期入股爪爪科技，后者拥有线上宠物自营销售平台及17 家线下宠物门店。我们认为，线下渠道可为品牌长远发展提供支撑。从代理体系看，品牌及渠道利益绑定下，线下渠道人员可主动推介产品，并以专业角度提供品质背书；从场景特征看，线下环节可进行产品试用等体验环节，提升初次购买转化。向前看，我们认为线上线下分布均衡、线下渠道运行高效的企业有望获得更强的渠道竞争力。

龙头收并购持续，扩宽价格及市场分布：近期，全球宠物食品龙头收并购持续，扩宽价格及市场分布。1）收购扩宽价格分布：据玛氏官网，公司近期与冠军宠物食品签署收购协议，冠军旗下有渴望、爱肯拿两大高端品牌，产品定价高于玛氏旗下的皇家。我们认为，玛氏可通过此次收购继续补全品牌矩阵，实现超高端市场覆盖；2）收购扩宽市场分布：据国家市场监督管理总局11 月15 日消息，日本快消集团尤妮佳旗下投资公司收购吉家宠物41.85%股权，吉家宠物旗下拥有自有品牌疯狂小狗、蓝氏，线上渠道运营经验丰富。我们认为，尤妮佳可借本次收购，加大中国宠物市场布局，实现多市场发展。

估值与建议

我们看好宠物市场扩容及国货崛起下的宠物赛道投资机会，推荐中宠股份、佩蒂股份，同时建议关注瑞普生物在宠物驱虫药领域的突破机会。

风险

食品安全；推广不及预期；原材料价格波动；新冠疫情反复；竞争加剧。

关键词： 宠物食品 宠物行业 宠物市场