海天精工(601882)：机床行业需求承压 领军企业逆势增长

【资料图】

营收端和利润端延续较好增长态势，盈利能力持续提升。 23Q2 公司实现营收9.12亿元，同比+12.61%，环比+16.47%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+27.87%，环比+37.31%；整体毛利率为28.86%，同比+3.38pct，环比+0.05pct；整体净利率为20.39%，同比+2.43pct，环比+3.09pct。单季度归母净利润及净利率均刷新历史最高水平。23H1 公司实现总营收16.95 亿元，同比+11.87%；实现归母净利润3.21亿元，同比+25.70%；整体毛利率为28.84%，同比+3.28pct； 整体净利率为18.96%，同比+2.09pct。23H1 公司期间费用率为9.55%，同比+1.64pct；销售/管理/财务/研发费用率分别+0.49/+0.06/+0.81/+0.28pct。

机床行业需求承压，头部企业逆势增长提升行业集中度。23H1 我国金属切削机床产量累计同比下滑2.9%，日本对华金属切削机床出口额累计同比下滑45.1%，机床行业整体需求仍有待恢复。根据中国机床工具工业协会对重点联系企业的统计：23H1金属切削机床企业营收同比+3.7%，利润总额同比+6.7%。但与此同时，行业龙头企业营收和利润增速均跑赢行业：23H1 科德数控、海天精工、纽威数控营收分别同比增长43%/12%/31%，归母净利润分别同比增长73%/26%/31%。我们认为，在行业下行阶段，海天精工作为国内数控机床领军企业有望通过夯实产品力、拓宽渠道力进一步扩大市场份额，充分受益行业集中趋势。

机床或迎发展良机，四大优势助力海天再上一层楼。行业β方面，短期周期驱动+中长期结构性机会+自主可控政策加持，我们认为机床行业有望迎来发展良机。公司α方面，四大优势助力海天再上一层楼：1）技术积淀深厚，2）把握下游行业需求，积极扩充产能，3）集团协同享有战略性平台资源，4）积极布局海外新兴市场带来新的业绩增长点。

我们根据上半年行业发展情况及公司经营情况下调营收增速，根据中报数据及近期原材料价格上调毛利率预测，预计23-25 年公司EPS 分别为1.24/1.42/1.69 元（原值为1.20/1.38/1.63 元）。参考可比公司23 年28 倍平均市盈率，给予海天精工目标价34.72 元，维持增持评级。

风险提示

宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收增速及毛利率不及预期。

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