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    恺英网络(002517):净利润表现良好 关注新品表现及AIGC/VR布局

    2023-08-31 17:42:18  |  来源:国信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    上半年归母净利润保持较高增速。1)公司披露23 年半年报,上半年实现营业收入19.76 亿元、归母净利润7.24 亿元,同比分别增长-1.65%、15.35%,对应全面摊薄EPS 0.35 元;实现扣非归母净利润6.76 亿元,同比增长13.31%;2)Q2 单季度实现营业收入10.22 亿元、归母净利润4.34 亿元,同比分别增长4.2%、14.6%(Q1 分别为-7.2%、16.7%),对应EPS 0.20 元;3)上半年公司毛利率提升12.2 个pct 至84.0%,从而带动净利润率提升2.3 个pct 至42.7%;销售费用率、管理费用率则同比分别提高4.1、4.6 个pct 至23.7%、17.7%。

    传奇、奇迹品类表现稳健,新品拓展打开未来成长空间。1)上半年移动游戏业务实现营业收入16.98 亿元,同比下滑-3.01%;得益于《原始传奇》、《热血合击》、《蓝月传奇》、《天使之战》、《永恒联盟》等产品稳定表现,毛利率同比提升12.99 个pct 至83.92%,保障了公司业绩稳定增长;2)新品方面,《石器时代觉醒》、《全民江湖》、《纳萨力克之王》等产品Q3开始陆续上线、《仙剑奇侠传》、《归隐山居图》、《龙神八部之西行纪》等产品已取得版号,《斗罗》《盗墓》《妖怪正传2》等产品正在稳步推进,有望推动持续高成长并打开公司在传奇/奇迹品类之外的新成长空间。

    IP 矩阵不断扩充,布局VR 及AIGC 着眼未来。1)IP 方面公司积累了“传奇世界”、“热血系列”、“刀剑神域”、“魔神英雄传”、“机动战士敢达系列”、“OVERLORD”、、“西行纪”、“封神系列”、“倚天屠龙记”、“仙剑奇侠传”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等知名IP,同时近期“传奇”IP 争端告一段落也有助于公司传奇品类发展的稳定性;2)公司于2022年初成立VR 游戏团队,并有一款VR 游戏已在研发中,未来公司将持续加强在VR 游戏、虚拟场景等VR 内容领域的布局和投入;3)AIGC 方面,与复旦大学合作利用AIGC 与AINPC 相结合推进人工智能、虚拟现实、增强现实等领域新技术研发与应用;近期公告拟筹建恺英网络数字经济研发中心,提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面的能力。

    风险提示:新游戏不及预期;政策监管风险等。

    投资建议:考虑到控股子公司浙江盛和剩余少数股权并表贡献,我们上调公司2023-25 年归母净利润至14.91/20.14/23.79 亿元( 前值分别为13.75/16.67/19.59 亿元);摊薄EPS=0.69/0.94/1.11 元,当前股价对应PE=24/18/16x。我们公司游戏新品拓展以及AIGC、VR 等领域前瞻布局,继续维持“增持”评级。

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