南方航空(600029)：H1减亏明显 旺季表现可期

(资料图)

南方航空于2023 年8 月29 日发布2023 年中报：

2023 年H1，公司实现归母净亏损28.75 亿元，较2022 年H1 减亏86.13 亿元，测算2023 年Q2 实现归母净亏损9.77 亿元，较2022 年Q2 减亏60.15 亿元，实现扣非归母净亏损39.60 亿元，较2022 年H1 减亏77.91 亿元，测算2023 年Q2 实现扣非归母净亏损17.97 亿元，较2022 年Q2 减亏53.79 亿元。

2023 年H1，公司把握客运市场恢复节奏，坚持航班边际贡献最大化经营策略，实施精细化航班编排和收益管理，持续构建成本领先长效机制，强化精益管控，经营恢复取得重大成效，具体表现如下：

2023 年H1 净增飞机3 架。截至2023 年H1，公司机队规模897 架，其中客机规模880 架，较2022 年底净增1 架，货机规模17 架，较2022 年底净增2 架。

2023 年H1 公司累计客座率居三大航首位，供需恢复较快。2023 年H1，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）累计分别恢复至2019 年同期的87%、80%，其中国内航线ASK、RPK 超2019 年，累计分别恢复至2019 年同期的113%、103%。2023 年H1，公司累计客座率75.75%，居三大航首位，较2022 年H1 上升11.38pct。

2023 年H1 单位成本同比下降29.54%，整体票价同比上涨3.70%。2023 年H1，公司单位ASK 营业成本0.46 元，同比2022 年H1 下降29.54%，为2019 年H1 的120%。

公司客公里收入为0.56 元，较2022 年、2019 年同期分别增长3.70%、17.15%。其中国内客公里收入为0.54 元，较2022、2019 年同期分别上涨12.50%、4.25%，国际客公里收入为0.66 元，较2019 年同期上涨74.60%，较2022 年同期下降70.80%，地区客公里收入为0.94 元，较2019 年同期上涨25.33%，较2022 年同期下降58.22%。

2023 年H1 公司业绩受人民币汇率贬值严重影响。受Q2 人民币兑美元汇率贬值影响，2023 年H1 公司净汇兑损失为13.47 亿元人民币，扣除汇兑影响后，公司上半年亏损大幅收窄（扣汇后归母净亏损为15.28 亿元）。根据公司披露，若其他条件不变，截至2023 年6 月30 日，若人民币兑美元汇率每升值（或贬值）1%，将导致公司净亏损减少（或增加）人民币2.84 亿元。

盈利预测与投资评级：公司国内航线时刻占比高，国际航线聚焦亚太，航网结构与行业复苏趋势趋同，暑运行业格局供需两旺，中秋国庆小长假连休市场热度不减，预计公司受益明显。我们维持对公司2023-2025 年的业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为1474 亿元、1785 亿元、2118 亿元，归母净利润预测分别为18 亿元、61 亿元、146 亿元，对应P/E 分别为66.0X/19.4X/8.1X，维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

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