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    南方航空(600029):H1减亏明显 旺季表现可期

    2023-08-31 08:46:09  |  来源:中泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图)

    南方航空于2023 年8 月29 日发布2023 年中报:

    2023 年H1,公司实现归母净亏损28.75 亿元,较2022 年H1 减亏86.13 亿元,测算2023 年Q2 实现归母净亏损9.77 亿元,较2022 年Q2 减亏60.15 亿元,实现扣非归母净亏损39.60 亿元,较2022 年H1 减亏77.91 亿元,测算2023 年Q2 实现扣非归母净亏损17.97 亿元,较2022 年Q2 减亏53.79 亿元。

    2023 年H1,公司把握客运市场恢复节奏,坚持航班边际贡献最大化经营策略,实施精细化航班编排和收益管理,持续构建成本领先长效机制,强化精益管控,经营恢复取得重大成效,具体表现如下:

    2023 年H1 净增飞机3 架。截至2023 年H1,公司机队规模897 架,其中客机规模880 架,较2022 年底净增1 架,货机规模17 架,较2022 年底净增2 架。

    2023 年H1 公司累计客座率居三大航首位,供需恢复较快。2023 年H1,公司可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)累计分别恢复至2019 年同期的87%、80%,其中国内航线ASK、RPK 超2019 年,累计分别恢复至2019 年同期的113%、103%。2023 年H1,公司累计客座率75.75%,居三大航首位,较2022 年H1 上升11.38pct。

    2023 年H1 单位成本同比下降29.54%,整体票价同比上涨3.70%。2023 年H1,公司单位ASK 营业成本0.46 元,同比2022 年H1 下降29.54%,为2019 年H1 的120%。

    公司客公里收入为0.56 元,较2022 年、2019 年同期分别增长3.70%、17.15%。其中国内客公里收入为0.54 元,较2022、2019 年同期分别上涨12.50%、4.25%,国际客公里收入为0.66 元,较2019 年同期上涨74.60%,较2022 年同期下降70.80%,地区客公里收入为0.94 元,较2019 年同期上涨25.33%,较2022 年同期下降58.22%。

    2023 年H1 公司业绩受人民币汇率贬值严重影响。受Q2 人民币兑美元汇率贬值影响,2023 年H1 公司净汇兑损失为13.47 亿元人民币,扣除汇兑影响后,公司上半年亏损大幅收窄(扣汇后归母净亏损为15.28 亿元)。根据公司披露,若其他条件不变,截至2023 年6 月30 日,若人民币兑美元汇率每升值(或贬值)1%,将导致公司净亏损减少(或增加)人民币2.84 亿元。

    盈利预测与投资评级:公司国内航线时刻占比高,国际航线聚焦亚太,航网结构与行业复苏趋势趋同,暑运行业格局供需两旺,中秋国庆小长假连休市场热度不减,预计公司受益明显。我们维持对公司2023-2025 年的业绩预测,预计公司2023-2025 年营业收入分别为1474 亿元、1785 亿元、2118 亿元,归母净利润预测分别为18 亿元、61 亿元、146 亿元,对应P/E 分别为66.0X/19.4X/8.1X,维持“买入”评级。

    风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

    关键词:

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