情绪、轮动与估值周观察(8月第3期)：风偏调整期 静候市场筑底

权益大势与风险偏好：上周大盘整体保持相对弱势；上周全A ERP 延续上行，权益市场整体风险偏好继续受压制。

(资料图)

市场情绪：上周各项情绪指标指向市场情绪仍较冷；期权PCR 显示上周对各指数/指数ETF 的沽空压力上升，期权市场对后市整体保持谨慎。

行业轮动：

绝对收益轮动：7 月，TMT 整体热度继续消退，金融地产表现转为强势，部分消费以及上中游行业亦表现较好；从风格上看，6 月以来强势板块开始转向周期及金融，与行业表现相互印证。周度维度看，上周行业多数收跌，金融、稳定跌幅较浅。

超额收益轮动：（1）截至上周五，各行业的相对旋转图（RRG）显示：①大消费中，纺织服饰处于领先区域；②周期资源品中，石油石化处于领先区域；③制造业及交运中，轻工制造处于领先区域；④金融地产链中，非银金融、银行、建筑装饰处于领先区域；⑤TMT 及国防军工中，通信、传媒、计算机处于弱化区域。（2）截至上周五，风格RRG 显示金融、稳定风格处于领先区域，消费风格处于改善区域，周期、成长风格处于滞后区域。

估值结构：

宽基估值：上周主要宽基指数PE（TTM）估值延续普遍回落；估值-盈利拆解看，年初以来估值贡献了大部分宽基指数涨幅。

风格估值：上周各风格PE（TTM）估值普遍边际回落，其中，高市盈率、高市净率风格相对前一周估值回落较大；上周价值相对成长更强势，大盘相对小盘更强势。

行业估值：环保、国防军工、纺织服饰、轻工制造的PE（TTM）扩张靠前，计算机、社会服务、电子、传媒的PE（TTM）收缩较大；环保、纺织服饰、国防军工、轻工制造的PB（LF）扩张靠前，计算机、电子、食品饮料、电力设备的PB（LF）收缩较大。

估值极化：上周，表征行业间估值差异度的估值极化系数显示，一级行业、二级行业的估值极化程度边际有所减弱。

估值-盈利匹配：PB-ROE 视角下，交通运输、煤炭、银行、建筑装饰、石油石化、建筑材料、纺织服饰、基础化工等行业或相对被低估；PE-G 视角下，房地产、钢铁、交通运输、纺织服饰等行业或相对被低估。

风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。

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