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    建材行业周报:地产数据承压 看好政策预期下估值提升

    2023-08-21 10:32:52  |  来源:财通证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    消费建材:弱复苏下压力暂存,政策积极信号有望带动消费建材需求恢复。弱复苏下压力暂存,销售及新开工数据波动。1-7 月全国房地产开发投资6.77 万亿元,同比下降8.5%,降幅较1-6 月扩大0.6pct。1-7 月商品房销售面积6.66 亿方同降6.5%,降幅较1-6 月扩大1.2pct,累计增速连续三个月下滑,单7 月商品房销售面积环降46%、同降15.5%;1-7 月房屋新开工面积5.70 亿方同降24.5%,单7 月新开工面积环降30.0%、同降25.9%;房屋竣工面积3.84亿方增长20.5%,单7 月竣工面积环降26.0%、同增33.1%。总体来看,房地产投资额及销售、新开工数据仍然继续保持低位运行,竣工得益于前期“保交楼”政策的推动而持续向好。


    (资料图片)

    当前地产波动下,政策端积极信号持续释放。7-8 月多个会议定调进一步宽松,并释放了积极信号,政策聚焦点主要集中在限购的松绑甚至取消,下调商贷首付比例以及取消认房又认贷、引导落实存量房贷降息、适当放松限价、减税降费、调降住房交易成本等方面。值得关注的是,中央及主管部门发声后,合肥、郑州、杭州等城市优化楼市政策。据财联社报道,福州、厦门、成都、沈阳等多个城市也拟于近日调整优化限购政策,降低二套房首付比例下限,限购取消后,当地首套、二套房最低首付比例可进一步降至20%、30%。短期来看,核心城市政策有望加快落地,进一步修复市场预期。

    整体来看,在楼市供需关系转变的背景下,政策松绑及刺激将加码。整体来看目前beta 端对于消费建材企业股价的影响更胜于alpha,核心的关注点在于后续地产政策的推出和旧改、城中村改造带来的需求恢复程度。建议关注:1)家装需求稳定提升的C 端主导企业:管材零售龙头伟星新材,国内建筑涂料龙头三棵树,内资卫浴龙头品牌箭牌家居,木门龙头江山欧派,板材龙头兔宝宝;2)地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B 主导企业:防水龙头东方雨虹、科顺股份,五金龙头坚朗五金,瓷砖龙头蒙娜丽莎,石膏板龙头北新建材,工程涂料领军者亚士创能,安全门龙头王力安防。

    周期:水泥下游疲软,价格持续承压,看好后续格局优化带来盈利提升;玻璃需求回暖,支撑去库及提价。水泥方面,稳增长政策落地后,行业价格或企稳回升,带动企业盈利回升。短期看,夏季极端天气影响逐步消弭,下游施工或恢复正常,水泥价格有望企稳回升;且目前水泥均价处于近5 年的低位,随着需求释放,行业协同有望重新建立,产品价格或回归此前区间。中期看,城中村改造、旧改以及地产政策宽松带来的影响有望逐步落地,带动企业盈利中枢上升。再看本周,8 月中旬,由于下游市场资金短缺情况未能缓解,工程项目和搅拌站开工率依旧偏低,导致国内水泥市场需求恢复较为缓慢,全国重点地区水泥出货率环比提升不足1 个百分点。价格方面,大部分地区价格保持稳定,仅局部尚有回落空间的区域仍在走低;河南地区通过错峰生产和行 业自律成功推动价格上涨,周边河北和山东地区陆续跟随复价,全国水泥市场价格环比小幅回落0.7%。

    高分红持续,低估值下,投资价值凸显。目前,头部水泥企业依旧保持较高的分红水平,如海螺水泥上市以来分红率达到30.9%。而头部公司的估值在历史底部,股息率则保持高位近几年均保持在5%以上;每年分红的收益确定性高,2019-2021 年海螺水泥现金分红均超100 亿元,且分红比例逐年提高,投资价值凸显。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。

    玻璃方面,本周浮法玻璃市场量价趋缓,价格小幅上涨,成交环比放缓,刚需支撑仍存,浮法厂家产销尚可;近期刚需改善明显,工程端需求增量较明显,虽回款依旧困难,但缺单问题得到大幅度缓解;目前下游加工厂持货量相对正常,预计订单支撑下,仍将保持一定原片库存。预计短期浮法厂产销仍可得到一定支撑,库存低位下,价格或暂偏稳运行。未来看,政策端多现积极信号,城中村改造和旧改的持续推动,家居等消费鼓励政策加速落地,下游需求预期好转下有望提振玻璃需求,加之纯碱价格的下降,玻璃企业有望迎来利润的释放。建议关注成本优势突出的旗滨集团。

    新材料:碳纤维需求疲软下,竞争加剧,关注成本优势明显的头部企业;玻纤需求延续弱势,价格局部承压下滑;铝箔短期看国内供给,长期看全球布局。碳纤维市场明稳暗降,周环比持平,成交情况陆续萎缩。国内碳纤维市场近期报价混乱,低价货源充斥市场,“开车丝、”“B 极品”、“等级品”等低端价格放价出售;低端价格目前基本抵达多数企业的成本线,目前主要观望低价去库的销售策略能否成功;而下游有一定的碳纤维库存储备,对当前的市场供应情况接货较为吃力。未来看低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势,中高端领域在技术优先的同时需关注成本,尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。

    玻纤方面,粗纱方面,无碱粗纱市场局部价格承压下滑,交投氛围不温不火。

    从需求端看,需求延续弱势,深加工厂新单跟进量一般,部分厂开工率不足。

    从供应端看,周内池窑产线暂无调整,市场在产产能维持平稳,终端需求暂无明显好转下,整体交投氛围不温不火,池窑厂库存呈连续增加趋势。但现阶段池窑厂库存压力高位不下,在终端需求短期难有明显回升,预计无碱粗纱市场或将延续偏弱运行。细纱方面,电子纱市场部分厂报价小幅提涨,电子布价格亦有小幅提涨,市场交投氛围不温不火。下游PCB 市场需求变动不大,多数深加工按需采购,备货意向平平。而电子纱市场来看,下半年部分池窑厂的电子纱产线存冷修计划,短期个别厂家以备货自用为主要目的,少量外售,多数企业亏损情况下,部分厂家报价小幅调涨。建议关注成本优势显著的中国巨石。

    电池铝箔领域,短期来看,不断扩大产能规模夯实成本优势,同时积极研发新产品的企业,有望强者更强;中长期看,海外市场布局或是未来利润的贡献来源,一方面欧美国家加速新能源产业链建设,需求有望逐步释放,另一方面欧美对于供应链审核较为严格,现有国外企业高成本下的高加工费或将延续。建议关注龙头地位稳固,产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材。

    风险提示:地产超预期下滑风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。

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