银行：发行指数“量稳价升” 样本和全市场对比

核心观点

上周，样本理财子总计发行理财产品82 只，环比不变，发行数量增加的有6 家，占比为54.5%；样本理财子最新的平均基准利率为3.57% ， 环比上升21bp ； 最新理财子产品发行数量指数186.36，环比变动0%；发行基准利率波动指数最新为81.12，环比上升6.3%。截止8 月18 日，样本理财子破净率2.85%，小幅提高，保持低位。样本和全市场对比。

(资料图片仅供参考)

本周指数更新（8.14—8.20）

1、三大指数环比变化情况

从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数186.36，环比变动0%，发行数量不变，上周理财子稳定产品发行节奏，发行产品数量不变。调整后理财子产品发行数量指数134.38，环比变动0%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.05，环比变动0%，该指数显示：上周发行的82 只产品，80 支为固收类产品，与上周相同，从而偏离度不变。

从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.90，环比降低1.3%，风险偏好小幅降低。

按照募集规模上限测算，上周募集资金规模592.8 亿，合计募集资金规模约为13.29 万亿。

从发行基准利率波动指数来看，最新指数为81.12，环比上升6.3%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.58%，环比上升6.3 个bp，混合类产品平均业绩比较基准为3.40%，整体平均发行基准利率3.57%，环比升21bp。

十年期国债收益率和平均基准利差为0.95%，环比上升24 个bp。

2、样本理财子公司发行情况

从发行数量来看，上周样本理财子公司最新理财子产品发行数量为82 只，环比减少0 只。具体来看，发行数量增加的有6 家，占比为54.5%，其中增加最多的是渝农商理财，环比增加3 只；发行数量减少的有3 家，占比为27.3%，其中减少最多的是中银理财，环比减少4 只。发行数量最多的为信银理财，发行14 只理财产品。

从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为3.57%，环比上升21 个bp。其中基准利率上升的理财子公司有8 家，占比为72.7%。平均发行基准利率最高的为光大理财，为4.12%；固收类产品发行平均基准利率最高的也是光大理财，为4.48%；混合类产品发行平均基准利率最高的是光大理财，为3.40%。

3、 重点理财子产品介绍

光大理财发行的“阳光橙安盈量化增强日开（28 天最低持有）”为“二级（中低）”风险的混合类开放式净值型理财产品，业绩比较基准为2.7%-3.8%，募集规模上限为10 亿元，起购金额为份额100 万元，超额业绩报酬为0%。主要投向：固定收益类资产投资比例不高于 80%，商品及金融衍生品类资产投资比例（以合约价 值计）不超过 10%，权益类资产投资比例不高于 65%，权益类资产（不含优先股）的比例不高 于 15%，优先股投资比例不低于 30%，除优先股外权益类资产市值敞口比例不高于 3%（除优 先股外权益类资产市值敞口=除优先股外权益类资产市值+股指期货、期权多头持仓合约价值- 融券卖出证券市值-股指期货、期权空头合约价值）。本产品固定收益类资产、优先股、分级 资管产品优先级份额或附带增信条件的资管产品等投资品种的投资比例不低于 80%。

4、 最新观点更新：样本和全市场对比：样本代表性强

我们基于2023 年上半年数据，比较了11 家样本理财子和全市场银行理财产品的特征之间的差别，以此来评估样本的代表性。结论是：从产品类型、风险等级、期限结构、ESG 产品，四个维度展开来看，样本同全市场有小幅的差别，但是各项指标都同全市场的情况大致接近，从而样本的代表性非常强，通过检测样本的情况就能够了解到理财全市场的全貌和变化趋势。

其一、产品类型：样本的固类产品占比略高于市场，而混合类和权益类占比低于市场。样本情况：2023年上半年，11 家样本理财子的总计发行2051 只产品，其中固收类1996 只、混合类52 只，权益类3 只；固定收益类/混合类/权益类占比97.3%/2.5%/0.2%。全市场：2023 年H1，银行理财产品中固定收益类/混合类/权益类占比分别为：95.15%/4.38%/0.31%，以固定收益类和混合类为主，占比超过99%，且固收类占比在环比提升0.65%，而混合类产品占比环比下降0.72%，权益类产品占比环比下降0.02%，商品及金融衍生品类规模400亿元，占比0.16%，出现回升。显然，样本理财子固收类产品占比高于全市场，而混合类和权益类的占比低于全行业。可能的原因是：样本理财子整体的风险偏好低于市场，客群的风险偏好分布情况也小幅的低于市场。

其二、风险等级：样本低风险等级产品占比小幅高于市场，都在90%以上。样本情况：2023 年上半年理财子产品的风险依然主要集中在PR1 与PR2，但在结构上中风险的比例显著减少，风险指数持续下跌，近期有所回升，但显著低于2022 年，产品的风险偏好下降。风险等级为PR1 的产品占18.25%，较上一年增长了12.14pct；风险等级为PR2 的产品占73.47%，较上一年增长了10.48pct。风险等级为PR3 的产品占8.17%，较上一年增长2pct。全市场：风险等级为PR1 的产品占27.9%；风险等级为PR2 的产品占62.31%，风险等级为PR3 的产品占9.12%。风险等级为PR4 和PR5 的产品合计占比为0.67%。显然：在PR1 和PR3 产品占比上，样本要低于全市场，而在PR2 产品的占比上，样本要高于全市场。样本PR10+PR2 的合计在92%，而全市场PR1+PR2 的合计为90.21%。显然，样本地方低风险等级产品占比小幅高于的全市场，但是占比基本接近。预计主要原因依然是：客户结构上的问题，样本理财子客户风险偏好相对低于市场整体，但是差别不大。

其三、期限结构：1 年期以上产品占比低于全市场。样本情况：2023 年上半年的产品期限结构仍以半年-三年的产品为主，总体结构大致不变，但T+0 产品和6 个月以内的产品占比提高。具体地，T+0 产品占比11.38%，较去年增加3.18pct；期限为3-6 个月（含）以内的产品占22.57%，较去年增加11.04pct；期限为6-12个月（含）的产品占21.69%，较去年降低2.23pct；期限为1-3 年（含）的产品占41.65%，较去年减少4.22pct；期限在3 年以上的产品占1.03%，较去年减少4.96pct。全市场：2023 年6 月份，新发行的封闭式理财产品加权平均期限为346 天，较年初下降30.32%，1 年以上的封闭式产品存续余额占比持续上升，占全部封闭式产品的比例为71.48%，较年初增加0.33 个百分点。显然：样本1 年期以上产品占比为43%，低于全样本一年期以上产品占比。主要原因是：样本理财子的期限偏短，样本理财子和客户的风险偏好相对更低。

其四、ESG 产品类型：样本的发行数量占全市场比重为40%。样本情况： 2023 年上半年共有4 家样本理财子发行了ESG 主题产品合计27 只；按规模上限测算，产品总规模约5575 亿。具体地，产品数量最多的是农银理财，发行了20 只；中银理财的产品规模最大，为3400 亿；其次是农银理财，共发行2145 亿。全市场情况：2023 年上半年，累计发行了67 只ESG 理财产品，合计募集资金规模为260 亿元。截至上半年存续的ESG 产品余额达到1586 亿元，同比增长51%。显然，大行理财子依然是创新的主力，4 家大行理财子发行的ESG 产品数量占全市场的比重为40%。

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