证券Ⅱ行业：政策措施全面有力 资本市场活跃可期

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监管部门提出一揽子政策举措。8 月18 日，《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》呈现投资端、融资端、交易端、市场机构改革端一揽子具体政策举措。投资端着眼于引入中长期资金，从资金来源、投向、管理三个方面鼓励机构投资者壮大，鼓励保险、银行理财等资金提高入市比例。融资端着眼上市公司，从分红、回购、并购重组、融资节奏上提高投资者获得感。交易端从降低投资者成本（证券交易经手费、融资融券费率多管齐下）、完善交易监管、延长交易时间满足交易需求、将ETF 纳入转融通标的、完善对冲机制等推动优化，切实降低投资者交易成本。市场机构端，适当放宽对优质证券公司的资本约束，资本优势、客户基础好的龙头券商有望进一步做大做强；研究适度降低场内融资业务保证金比率，经纪及两融业务收入弹性增长可期。

回应市场关切，营造更有活力的资本市场。《答记者问》中第2-11 点，证监会一方面深入对当前已着手出台的政策做了总结与展望，另一方面针对市场关心热点问题做出回应与展望。在中长期资金占比提升、债券市场功能完善、科技型企业融资支持、并购重组及境外上市市场化上均会有持续政策落地推动资本市场成熟化、国际化发展。对于市场关注热点亦有回应，其中印花税政策有待主管部门议定，历史上曾多次调整，活跃效果明显且券商板块超额收益显著；针对IPO 与再融资节奏，明确表示将合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。历史上逆周期调节多次采用，在此期间，券商板块多实现超额收益。

投资建议: 把握资本市场定位重塑下新一轮政策周期。当前 “活跃资本市场，提振投资者信心”的引领下，监管部门态度坚定，政策布局全面，短期内已提及的政策有望不断落地，切实提振市场情绪与交易活跃度，而随着市场呈现赚钱效应，更应关注政策具有的累积效应和加速效果。同时，资本市场基础制度建设向海外成熟市场靠拢，将在服务经济转型和维护经济社会大局稳定上发挥更加重要作用。“没有高质量发展投资银行，就没有高度发达资本市场。”证券公司资本约束部分优化，衍生品、两融、资管等业务创新有望推动证券公司高质量发展，尤其是资本约束优化以及大机构业务发展趋势下，龙头券商有望同步享受行业格局优化红利。个股上，当前时点建议优先关注头部券商，如华泰证券（AH）、中信证券（AH）、中金公司（H）、国泰君安（AH）等，其次建议配置低估值的优质区域券商，如东吴证券等。

风险提示。资本市场政策变动或不及预期；市场风险事件包括经济下行超预期、利率波动影响等；公司经营业绩不达预期等。

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