钢铁：限产预期减弱推动矿价大幅反弹

投资要点

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限产预期减弱，矿价强势反弹

本周钢价平稳，最新公布的社会库存开始去化，淡季需求有所改善。铁矿石价格大幅反弹成为近期市场关注的焦点，一方面虽然近期产量平控政策仍在发酵，但实际落地存疑，周度钢材产量仍未明显下降；另一方面，当前铁矿石呈现强需求、深贴水特征，一旦限产预期减弱，矿价反弹动力较强。后期商品价格走势取决于限产政策兑现情况，若政策未见实质落地，短期矿价仍有一定向上空间，钢厂盈利维持低位。若后期产量平控政策得以落地，供给端收缩或将带来矿价的明显回落，进而推动行业盈利较大扩张，普钢板块估值修复空间仍然可观。具体而言，建议重点关注板材类企业投资机会，一方面，需求层面而言，下半年制造业对应的板材需求有望仍保持较强水平；另一方面，供给层面而言，上半年河北等地产量增幅更大，若产量平控分解到各地，河北作为上半年超产区其压减压力更大，而河北又是中国卷板主要生产地，因此板材供需将更为强势，建议关注如华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份等。

矿价反弹，焦价偏弱

（1）铁矿石：45 个港铁矿石库存12051.0 万吨，周环比上升105.08 万吨。全球铁矿石发货量2957.1 万吨，周环比上升124.2 万吨。其中，澳洲铁矿石发货量1484.9 万吨，周环比下降140.6 万吨；巴西铁矿石发货量530.8 万吨。日均铁水产量245.62 万吨，环比上升2.02万吨。本周矿价延续偏强运行。基本面上，本周供需双强，供给端铁矿石供给受到运量集中到港影响而增幅明显，而需求端随着钢厂持续复产，铁水产量仍然维持高位。库存端看，港口疏港量强势上行，港口库存保持低位水平，对矿价整体需求支撑较强。短期内由于限产尚未落地，深贴水导致矿价上涨明显，后续关注限产落地执行情况。（2）焦炭：本周焦炭价格偏稳运行，上周提涨情况并未落地。目前随着焦企利润有所修复，其生产积极性偏高，虽然当前钢厂铁水维持高位，但焦炭连续提涨之后钢厂压降动力较强，预计未来焦价重回提降周期，关注提降幅度。

板块重点数据跟踪

需求上升：本周（8.14-8.18）全国建筑钢材成交量均值15.48 万吨，周环比上升1.1 万吨。

根据Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费273.3 万吨，周环比上升29.2 万吨；热轧板卷表观消费313.9 万吨，周环比上升5.8 万吨。

供应增加：本周（8.14-8.18）全国高炉开工率（247 家）84.09%，周环比上升0.29pct。唐山钢厂产能利用率88.20%，周环比上升1.41pct。五大品种全国周产量共930.5 万吨，环比上升0.9 万吨。

盈利下跌：本周（8.14-8.18）热轧板吨毛利125 元，环比下降52 元；冷轧板吨毛利64 元，环比上升1 元；螺纹吨毛利-14 元，环比下降42 元；中厚板吨毛利-11 元，环比下降40 元。

风险提示：终端需求持续偏弱、产量平控政策落地不及预期。

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