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    策略研究:不靠预期 而靠交易

    2023-08-21 07:32:15  |  来源:国泰君安证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    本报告导读:

    高度不高震荡很长,不靠预期而靠交易。先看科技后看制造,寻求确定红利护航。


    (资料图片)

    摘要:

    利好和利空大多 已被预期到,后市以横盘震荡为主。从利空角度看,经过长时间的调整,投资者对增长换挡、大国博弈等长期不确定性没有太大的分歧,对短周期经济预期趋于一致,利空预期已经打进股票价格里,指数下行有底。从利多的角度看,各种政策发力,围绕房地产、活跃资本市场、地方债务化解等利好政策还会继续出,但是大多数的政策举措也已经被市场所普遍预期到。利多的预期也已经反应了,因此整个市场短期处在相对均衡的状态,预计后市大盘指数在现有箱体内横盘震荡。

    基于预期的思维很难奏效,投资不靠预期而靠交易。利好和利空都已经被充分反映,从预期角度很难寻找投资机会。经济增长和需求恢复是L 型不是V 型,盈利很难持续超预期,基于预期的价值思维很难奏效。经过长时间的调整,部分股票价格下跌到非常低的水平,股票经过充分交换,微观结构明显改善。在股价底部,悲观者筹码出清,悲观者的预期就无法被表达;但乐观者的预期可以被充分地表达和交易,出现对利空不敏感,对利好更敏感,这些股票反而在交易上有投资机会。我们对当前投资的建议是在预期思维之上叠加交易思维,价值投资和交易策略是不矛盾的。

    风险偏好走向两端,主题和红利成胜负手。在过去随着改革政策一个接一个出台,投资者风险偏好一个台阶一个台阶往上走。当下由于中长期预期不确定,不同的投资者对风险的认识截然不同。风险事件发生,投资者的风险偏好并不一定同上同下,而是会出现两端走的特征,即高风险偏好的投资者非常活跃,拥抱不确定性;低风险偏好投资者则规避风险。高风险偏好的投资者推升高风险特征的股票,新兴成长和热点投资主题;低风险偏好的投资者偏好低风险特征的资产,在当下红利策略提供了确定性。

    行业比较:布局TMT+券商反弹,风格切换在年底,看好红利高股息。

    1)增长中枢与利率水平下降,资产收益预期降低。叠加不确定的预期下,看好央国企背景、具有特许经营和垄断能力与高分红优势的红利资产:运营商/石化/交运/公用事业。2)布局TMT+券商龙头反弹。前期科技股调整充分,数字要素顶层设计和AI 审批有望加快,布局计算机/传媒/通信。

    其次“活跃资本市场”下投资端改革加速,中期看好机构业务增长加速、配置低位的券商龙头。3)安全资产耐心布局:逢低布局盈利增长预期在底部、国产替代需求提升的安全资产,与受益海外需求上行的高端制造,推荐:电子/机械/军工。年底布局库存能够出清具有涨价能力的周期品。

    投资主题和个股推荐:数据要素/国产装备/国企改革/智能汽车。1、数据要素:顶层设计加速,推荐运营商(中国移动)/数据服务(数字政通/中孚信息);2、国产装备:自主化预期提升,周期性业绩改善的油轮(中远海能)/电网(威胜信息);3、国企改革:并购重组整合力度加大,优质资产注入预期升温;4、智能汽车:智能化技术加速迭代,新车型催化下的奇瑞/特斯拉供应链(立讯精密/瑞鹄模具)。

    风险提示:国内政策稳增长不及预期;全球地缘政治的不确定性。

    关键词:

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