海康威视(002415)：下半年业绩有望逐季改善 继续推进创新业务发展

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事项：

公司公布2023 年半年报， 2023 年上半年公司实现营收375.71 亿元（0.84%YoY），归属上市公司股东净利润53.38亿元（-7.31%YoY）。

平安观点：

上半年利润微降，下半年业绩有望逐季改善：2023年上半年公司实现营收375.71亿元（0.84%YoY），归属上市公司股东净利润53.38亿元（-7.31%YoY），扣非后归母净利50.36亿元（-10.79%YoY）。2023年上半年公司整体毛利率和净利率分别是45.18% （ 2.04pctYoY ） 和15.32%（-1.16pctYoY）。业务分类来看：1）境内业务部分：公共服务事业群PBG营收是62.73亿元，同比减少10.06%；企事业事业群EBG的收入是69.96亿元，同比增长2.42%；中小企业事业群SMBG收入57.52亿元， 同比减少8.50% 。2 ） 境外业务收入99.09 亿元， 同比增长2.30%。3）创新业务收入81.88亿元，同比增长16.85%。费用端：2023年上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.01% （ 0.83pctYoY ） 、3.39% （ 0.17pctYoY ） 和14.07%（1.52pctYoY），费用率基本稳定。技术及产品布局上：公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集，其中，在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上：海康威视在国内构建32家省级营销中心，下设超过300家城市分公司和办事处，在海外设立72个分子公司和办事处，向全球150多个国家和地区供应产品和服务，为公司长久发展打下基础。全面感知、智能物联是数字化转型的基础技术，AI在各行业的应用场景落地有望带动公司业绩逐季改善。

强化技术创新，开放生态赋能体系全面形成：技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，2018-2022年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%和11.80%，研发费用率稳步提升。2023年上半年，公司研发投入52.85亿元，同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入，延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。

AI引领安防智能化变革，公司继续推进创新业务发展：智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。

投资建议： 考虑到下游需求恢复的节奏， 我们下调公司盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为152.68/182.82/209.65亿元（原值为170.57/200.86/236.66亿元），对应PE为21/17/15倍，公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖；同时，公司海外市场拓展稳步前行，创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。

如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

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