高盟新材(300200)：内生外延助产品战略布局落地 业绩符合预期

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公司发布2023年 半年报，公司上半年实现收入4.98 亿元，同比增长3.35%，归母净利润0.76 亿元，同比增长13.47%。其中Q2 实现营收2.55亿元，同比增长21.08%，环比增长4.67%，归母净利润0.39 亿元，同比增长45.59%，环比增长3.93%。上半年公司业绩保持稳步增长主要系包装领域需求逐步复苏，同时在原材料成本压力改善背景下产品盈利修复。

分行业来看，包装领域需求逐步复苏叠加原材料成本下降带动产品盈利能力修复，交通运输领域收入及盈利承压。（1）2023 年软包装行业逐渐复苏，公司通过提升大客户占比，确保行业龙头地位，同时及时抓住国际机遇，海外收入及毛利均实现大幅增长，另一方面，主要原材料己二酸、MDI 等成本压力减轻，根据百川盈孚数据，上半年MDI 和己二酸均价分别为18855 元/吨和9833 元/吨，同比分别下降14.52%和23.06%，带动包装领域盈利修复。公司2023 年上半年包装领域实现2.64 亿元，同比增长12.44%，毛利率同比大幅提升8.53pct 至27.25%，交通运输领域实现收入1.80 亿元，同比下降13.12%，毛利率同比下降6.98pct 至37.92%，收入及盈利均承压。

内生+外延助力产品战略布局落地。（1）南通高盟4.6 万吨电子新能源胶粘剂项目基本建设完成，8 月将陆续投产；（2）年产12.45 万吨胶粘剂新材料及副产4800 吨二乙二醇技改项目预计年底竣工；（3）清远贝特新材料并购落地，进一步推进华南基地布局；（4）增资成都粤海金半导体材料有限公司，积极探寻在电子及半导体应用领域新材料方面发展机遇；（5）光伏背板复合胶和涂层项目进展顺利，实现批量销售。随着公司内部新增产能逐步释放以及外延项目加速落地，公司产品战略布局将进一步完善。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司胶粘剂新增产能逐步释放，同时外延项目加速落地，有望帮助公司打开成长空间，预计公司2023-2025年收入分别为13.34、20.10、26.89 亿元，归母净利润分别为1.89、2.47、3.12 亿元，对应PE 分别为19X、14X、11X，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新增产能释放不及预期；需求下滑风险

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