南山智尚(300918)：净利润逆势增长 羊毛面料服装与新材料双轮驱动

南山智尚发布2023 年中报：公司2023H1 实现营业收入7.26亿元，同比减少6.89%；归母净利润7724 万元，同比增加10.82% 。其中Q2 单季营业收入4.01 亿元， 同比减少12.61%，环比增加23.02%；单季归母净利润4518.55 万元，同比增长9.06%，环比增长40.95%。

投资要点

业务结构高端化，毛纺主业稳增长

(相关资料图)

2023 年上半年纺织服装行业发展整体承压，公司推进相关业务品牌化、差异化、高附加值化升级。2023 年上半年，中国纺织服装累计出口9832.2 亿元，同比下降 1.9%，其中纺织品出口4662.8 亿元，同比下降4.5%。我国对美国、欧洲、日本等传统主要家纺消费市场的出口降幅明显，行业外贸出口压力较大。公司凭借毛纺织服装产业链一体化的优势，通过技术改进和优化产品结构，实现精纺业务收入增加，精纺呢绒业务营业收入4.3 亿元，同比+5.27%；毛利率35.5%，同比+1.42pct；产能利用率90.75%，同比+8.14pct。公司服装类业务营业收入2.6 亿元， 同比-28.91% ； 毛利率28.89%，同比+1.98pct；其中西装产能利用率 103.23%，同比+1.42pct，衬衣产能利用率 89.16%，同比-11.89pct。精纺呢绒及服装类业务毛利率提升得益于产品高端化，同时公司积极推动新面料的研发，驱动盈利能力持续增长。

UHMWPE 纤维项目全面投产在即，打造第二增长曲线

公司超高分子量聚乙烯产品以高附加值的特种装备和海洋业装备为主，产品包括防弹纤维、海洋绳网纤维、防切割手套和家用纺织品。UHMWPE 纤维一期600 吨项目满产，一等品制成率达95%，高强力产品较年初提升10%；二期产能3000 吨已于6 月开始投产，预计下半年全面投产。2023 年上半年UHMWPE 纤维营收2514.32 万元，毛利率33.83%。我国超高分子聚乙烯需求量的持续快速增长将带动公司销量的稳步上升，公司二期项目产量稳定后有望进入国内第一梯队。

拥抱数字化转型升级，打造新型制造企业

公司以智能仓储、无人车间为代表，逐步推动传统纺织行业实现产业链的智能化落地。在定制服装设计环节，公司利用　　信息数字化生产一体化工厂、MTM→MES 全自动裁床、3D+5G智能版型设计系、ERP 智能生产管理平台等新技术，使先进科技赋能产业，提升公司服装定制与设计环节的工作效率。

未来公司还将持续加强人工智能与产业相结合，力争成为集智能制造、大数据应用与物联网为一体化的新型制造企业。

盈利预测

公司主业高端产品占比提升，同时通过布局新材料业务打造第二增长曲线。预测公司2023-2025 年收入分别为16.11、19.07、21.3 亿元，EPS 分别为0.59、0.81、0.95 元，当前股价对应PE 分别为22.7、16.7、14.1 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格波动、汇率波动、产品出口关税、生产线建设投产进度低于预期、市场竞争加剧。

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