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    恒瑞医药(600276):二季度业绩向好 创新药贡献增长

    2023-08-20 11:35:02  |  来源:国联证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件:

    公司发布2023 年中报,上半年实现收入111.68 亿,同比增长9.19%,实现归母净利23.08 亿,同比增长8.91%,实现扣非归母净利22.43 亿,同比增长11.68%,公司Q2 单季度实现收入56.76 亿,同比增长19.51%,实现归母净利10.69 亿,同比增长21.17%。业绩符合预期。


    (资料图)

    Q2 经营表现好,创新药贡献增长,仿制药销售企稳公司二季度收入同比近20%增长,一是创新药收入达到49.62 亿(含税),相比2022 年全年的新药收入占比提升,报告期内达尔西利、瑞维鲁胺、恒格列净新入医保,阿得贝利、瑞格列汀、奥特康唑获批上市;二是仿制药销售企稳,医院机构诊疗复苏背景下需求释放,抵消掉紫杉醇(白蛋白结合型)、阿比特龙集采续约未中标和降价因素、以及第七批集采因素的影响。

    短期来看剩余大品种中仅卡泊芬净有集采风险,仿制药集采的影响减弱。

    新药储备丰富提供长期业绩驱动力

    2023 年公司吡咯替尼获批乳腺癌晚期1 线治疗、达尔西利获批HR 阳性、HER2 阴性乳腺癌的1 线治疗,今年或将通过谈判加快渗透。目前已进入NDA的产品有6 个,包括PCSK9 药物(高胆固醇血症)、JAK1 抑制剂(特应性皮炎)、IL-17A 药物(银屑病)、环孢素A(干眼病)、NOVO3(干眼病)、HRX0701(糖尿病),为远期增长提供驱动力。

    产品出海持续推进

    出海进程方面,2 月公司将EZH2 抑制剂对外授权给Treeline Biosciences,获得1100 万美元首付款,8 月公司将广谱的哮喘药TSLP 抗体对外授权给One Bio 获得2500 万美元首付款和近期里程碑。产品申报方面,公司的卡瑞利珠+阿帕替尼用于晚期肝癌治疗的上市申请已经被美国FDA 受理,且该研究在Lancet 上发表。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25 年收入分别为253.97/294.78/337.69 亿,对应增速分别为19.37%/16.07%/14.56%,归母净利润分别为47.74/55.28/63.08 亿,增速分别为22.22%/15.79%/14.11%,EPS 分别为0.75/0.87/0.99 元/股,三年CAGR 为17.32%。鉴于公司新药布局丰富,参照可比公司估值我们给予2024 年58倍PE,目标价50.26元,维持“买入”评级.

    风险提示:创新药出海不及预期;药品谈判降价超预期;销售研发不及预期

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