苏试试验(300416)：业绩稳健增长 未来成长确定性高

【资料图】

业绩稳健增长 ，试验服务板块占比提升。2023 年上半年公司实现营收9.71 亿元，同比+21.57%，归母净利润1.36 亿元，同比+27.82%，扣非归母净利润1.29 亿元，同比+34.01%。分产品看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入3.41 亿元、4.69亿元、1.08 亿元，分别同比+19.39%、+25.52%、+12.22%，其中试验服务占比提升至48.31%，较上年末提升1.8pct；环境可靠性试验服务占比提升至35.13%，较上年末提升1.2pct，试验服务占比持续提升。

盈利能力持续增强，期间费用管控良好。2023 年上半年公司期间费用率为26.64%，同比下降1.07pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为6.29%、12.18%、1.04%、7.13%，分别同比+0.49pct、-0.25pct、-1.45pct、+0.14pct，规模效应下，期间费用率整体保持下降趋势，费用管控能力良好。2023 年上半年公司销售毛利率达到44.69%，同比+0.15pct，净利率达到16.15%，同比+0.55pct，净利率提升显著。分产品看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率水平为32.52%、57.97%、37.53%，分别同比+0.36pct、+2.60pct、-14.25pct。高毛利的服务板块占比持续提升，带动公司整体盈利能力增强。集成电路验证与分析服务业务毛利率下降主要系人才储备数量的快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期承压，预计2023 年下半年利润端将逐步复苏。

实验室产能扩建与客户开发有序进行，核心竞争力不断提升。公司各实验室子公司加快拓展新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，为客户提供一站式试验服务。前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务的市场影响力和核心竞争力继续提升，未来业绩有望延续增长势头。

投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.56 亿元、4.84亿元和6.34 亿元，对应PE 分别为25、18 和14 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。

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