7月社零点评：服务类消费显著改善 必选品消费增速稳健

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事件：国家统计局发布2023 年7 月社零数据，7 月我国社零总3.68 万亿元（+2.5%），其中除汽车总额3.29 万亿元（+3.0%），限额以上零售总额1.38 万亿元（+0.3%）；2023 年1-7 月累计社零总额26.43 万亿元（+7.3%），除汽车23.81 万亿元（+7.5%），限额以上9.90 万亿元（+6.4%）。7 月社零增速放缓，表现低于市场预期。

暑期旅游旺季带动餐饮消费明显改善，商品零售收入微增。7 月餐饮收入4277 亿元，同比+15.8%；商品零售收入3.25 万亿元，同比+1.0%，暑期旅游旺季带动餐饮服务消费快速增长；2023 年1~7 月，餐饮/商品零售消费累计同增20.5%/ 5.9%。分商品品类来看，7 月必选消费韧性强，表现较为稳健，日用品消费增速下滑放缓，限额以上粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别+5.5%/+3.1%/+7.2%/ -1.0%；可选消费整体增速下滑，化妆品（-4.1%）、金银珠宝（-10.0%）景气度下降，服装（2.3%）、体育娱乐用品（2.6%）、通讯器材（3.0%）消费保持正向增长。

地产消费链尚未回暖，汽车消费疲软。耐用品消费同比负增长，进一步承压，装潢建材/家电/家具同比-11.2%/-5.5%/+0.1%；汽车消费同比-1.5%，较6 月下降0.4pct，汽车消费持续下行；受益于暑期旅游旺季出行需求增加，石油及制品同比-0.6%，降幅较6 月收窄1.6pct。

线上线下渠道增速小幅放缓，线上实物商品零售保持活跃。分渠道来看，7 月实物商品网上零售总额推算为0.92 万亿元，同比+ 6.6%，实物商品线下零售额推算为2.75 万亿元，同比+1.17%，线上/线下渠道占比25.1%/74.9%，线上线下增速小幅放缓。2023 年1-7 月，实物商品网上零售总额6.99 万亿元，同比+10.0%，占比26.4%，其中实物商品网上零售额中吃/穿/用累计同增+8.7%/12.0%/9.5%。

投资建议：受益于暑期旅游旺季外出就餐需求及出行需求增加，服务类消费（交通+住宿+餐饮+教育+体育娱乐等领域）增长较快，1-7 月累计同增20.3%。7 月社零整体增速放缓，地产链、汽车消费承压，必选消费更显韧性，线上渠道消费保持活跃。正值暑期，旅游有望继续带动餐饮及出行消费增长，随着经济逐步修复，辅以居民消费信心修复，可选消费反弹空间大。此外，中报业绩集中披露期建议重点关注疫后景气度改善、业绩修复预期较高的酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、旅游（天目湖、宋城演艺）、医美化妆品（爱美客、珀莱雅）、宠物（中宠股份、佩蒂股份）等板块龙头。

风险提示：经济下行压力加大；消费恢复不及预期；行业竞争加剧。

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