菲利华(300395)：Q2业绩环比高增 中长期龙头成长可期

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核心观点：

事件：公司公告2023H1 中报，2023 年上半年实现营业收入10.23 亿元，同比增长19.58%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长14.65%。

点评：半导体行业需求复苏，产能建设稳步推进。营收端，分业务看，上半年公司石英玻璃材料、石英玻璃制品、其他业务分别实现营业收入6.74、3.10、0.40 亿元，同比增长10.95%、34.44%、121.39%。在下游半导体市场复苏的带动下，公司半导体用石英玻璃材料及制品营业收入较去年同期增长 15%。分季度看，23Q2 公司实现营收、归母净利润分别为5.24、1.75 亿元，同比增速为8.47%、9.47%，环比23Q1增速为4.89%、56.42%，单季度营收自22Q3 以来逐季度提升，创自上市以来最高值。利润端，公司23H1 归母净利润同比增长14.65%，归母净利润增速低于营收增速主要系（1）毛利率同比下降3.40pcts 至50.13%；（2）期间费用率上升0.62pct 至17.64%，其中，研发费用同比增加38.71%，报告期内新增一个高性能复合材料产品项目研发成功，另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。资产负债表端，23H1公司合同负债账面价值0.13 亿元，同比增长36.13%、较去年年末降低43.59%。产能端，子公司济南光微拟投资4 亿元建设“高端电子专用材料精密加工项目”，建设期约3 年，该项目建成投产后预计达产年可实现销售收入约4 亿元，年净利润约1 亿元。此外，公司年产20000吨超高纯石英砂项目进度已达95%，建成后公司有望进一步打开空间。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.25/1.67/2.21 元/股。基于定增后股本变化，考虑其在高端装备石英领域高份额、高技术壁垒，结合可比公司估值，我们认为适合给予公司23年45X 估值水平，对应合理价值56.46 元/股，维持“增持”评级。

风险提示：原材料及产品价格波动；竞争加剧；产能拓展低预期等。

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