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    甘源食品(002991):业绩高增 新品渠道双轮驱动

    2023-08-10 18:41:31  |  来源:信达证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    【资料图】

    事件:公司发布 2023H1 业绩公告。2023H1 实现营业总收入8.26 亿元,同比+34.57%;归母净利润1.2 亿元,同比+190.92%;扣非归母净利润1.03 亿元,同比+214.36%;其中2023Q2 实现营业总收入4.35 亿元,同比+48.12%;归母净利润0.64 亿元,同比+246.5%;扣非归母净利润0.54 亿元,同比+533.49%。

    点评:

    收入落在预告上限,略超我们预期,打消市场对于公司商超渠道增长疑虑,渠道和新品均享有发展红利。23H1 经销(含零食量贩)/电商分别实现营收6.8/1.2 亿元,同比+36.26%/36.37%,23H1 山姆渠道预计实现出货1.1 亿元,同比+66%,零食量贩前三客户预计合计实现收入0.6 亿元,公司强产品力和品牌力契合会员店和零食量贩店渠道变革方向,渠道红利已经逐步体现在放量上。电商渠道新负责人到位后明显加速,内部各渠道进入放量通道验证公司内部管理理顺。老三样在零食量贩等新渠道红利下加速提升市占率,新品调味型坚果处于品类红利释放期(23H1 综合果仁及豆果收入同比+47%)。

    棕榈油价格同比下降34.33%,推动利润同环比提升。22H2 棕榈油平均价格在8000-9000 元/吨,若棕榈油保持23H1 的价格水平,预计原材料在下半年仍带来一定的利润弹性。23H1 净利润落在预告中位数左右,符合市场预期。23H1 毛利率为35.6%,同比+3.5pct,主要系棕榈油价格同比下降。销售费用率为12.7%,同比-3.95pct,管理费用率为4.35%,同比-1.22pct,原材料价格回落及规模效应下,23H1 实现归母净利率为14.47%,同比+7.78pct,公司专注成为细分领域头部品牌,预计后续净利率有望稳中有升。

    盈利预测与投资评级:短期来看,公司各渠道成立事业部后放量明显,叠加棕榈油等原材料价格回落,看好公司完成全年股权激励目标。往后看零食赛道近年高景气度,公司聚焦调味坚果炒货细分领域,强产品力和品牌力契合渠道变革方向,内部事业部架构、人员激励持续跑通,渠道和品类红利双轮驱动,有望持续保持高速增长。我们预计23-25 年每股收益分别为2.92、3.94、4.85 元,维持对公司的“买入”评级。

    风险因素:原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑、食品安全问题

    关键词:

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