北方稀土(600111)：成本压力有望缓解 静待需求回暖

(资料图)

事件：公司预计2023H1 归母净利润为101,705 万元到107,705 万元，yoy-67.48%至-65.56%。预计2023 年半年度实现归母扣非净利润为98,700 万元到104,700 万元，yoy-67.71%至-65.75%。

受市场供求关系影响，稀土产品价格维持低位。受稀土行业下游需求不足的影响，23 年上半年氧化镨钕均价57.7 万元/吨，同比下滑39.7%，环比下滑17.8%，产品价格的大幅调整给公司上半年盈利带来挑战。

精矿采购价格滞后下降，下半年成本端有望减负。公司今年上半年从包钢股份采购的稀土精矿价格为33172 元/吨，同比增长23.4%。最新披露的23Q3 从包钢股份采购的稀土精矿价格已有所回落，为20176 元/吨，较前次定价下幅35.0%，下半年成本端有望减负。

引领轻稀土行业增长，首批稀土开采指标yoy+34.4%。 2023 年我国首批稀土开采总量控制指标为12 万吨，同比分别增长19.05%，其中轻稀土指标 10.9 万吨，同比增长22.1%。其中北方稀土开采量为约8.1 万吨，开采指标增长了34.4%，占今年首批轻稀土指标的74%。

鉴于年初以来稀土行业下游需求低迷以及上半年较高的精矿采购价格，我们下调氧化镨钕价格、上调原材料成本，预计23-25 年公司EPS 分别为 1.11 、1.83、1.91 元/股（原23-24 年为1.83、2.02 元/股），考虑公司23 年业绩受稀土价格大幅回落以及库存影响较大，估值选取24 年，根据可比公司24 年15XPE，对应目标价27.45元，维持买入评级。

风险提示

宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、精矿价格大幅上涨风险、配额增长不及预期的风险。

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