信用债周报：政策略超预期 市场暂时调整

核心观点：

本周（7.24-7.28，下同），信用债市场出现了一定的调整，到期收益率普遍上行。但是，信用利差的变动却出现了分化，短期限品种信用利差明显走阔，长期限部分品种的信用利差逆势下行。市场前期重点配置短期品种、政治局会议政策超预期后集中止盈是造成本周市场变动的主要原因。向前展望，短期内，预期改变带来的情绪变化是主导市场的主要因素，债市预计还会继续调整一段时间；但从中期来看，情绪修复的速度一般快于基本面变化的速度，待情绪平稳后，资金供多需少的基本关系会再次成为主导力量，届时或有一定的超跌反弹机会。投资方面，短期以控仓位防御市场波动为主，中期则可适度逢低配置。

债市消息

(资料图片)

政治局会议部署下半年经济工作，政策表述超预期；住建部召开座谈会释放积极信号；美欧央行加息25BP 未超预期。

发行情况

本周（7.24-7.28，下同）共发行城投债215 只，共计1349.46亿元；发行产业债290 只，共计2268.43 亿元。同上周相比，城投债的发行量增加约13%，净融资额有所增加；产业债的发行量增加约7%，净融资额继续为负。

市场走势

本周，信用债市场收益率普遍上行，信用利差有所分化。

城投债方面，本周各评级城投债收益率全线上行，其中，中期限、短期限品种收益率上行较更为明显。

金融债方面，商业银行普通债、二级资本债、永续债到期收益率均有所上行。商业银行二级资本债、永续债的到期收益率上行幅度明显高于商业银行普通债。

重要行业方面，钢铁、煤炭、地产、电力等行业的债券到期收益率总体上行，但各行业信用利差的变动出现了一定的分化。

短期限品种的利差普遍走阔，中长期限品种的利差变化相对较小，部分长期限品种的利差出现了逆势收窄。

风险提示：海外市场波动、地缘冲突、宽信用加速

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