恩华药业(002262)：业绩增速符合预期 诊疗复苏带动经营情况向好

事件概述

(资料图)

公司于7 月31 日发布23 年中报，23H1 实现营收24.00 亿元（yoy +20.0%），归母净利润5.45 亿元（yoy +21.7%），扣非净利润5.45 亿元（yoy +21.3%）

单季度看，23Q2 实现收入12.22 亿元（yoy +21.1%），归母净利润3.17 亿元（yoy +22.6%） ， 扣非净利润3.16 亿元（yoy+21.6%），业绩符合预期。

诊疗复苏带动麻醉线产品实现显著增长

2023H1 公司工业板块营收20.60 亿元（yoy+19.7%），其中：

1）麻醉线：23H1 实现收入12.68 亿元（yoy+29.7%），其中管制麻醉快速放量； 2 ） 精神线： 23H1 实现收入5.50 亿元（yoy+2.0%）预计23 年有望实现收入显著幅长；3）神经类：

23H1 实现收入0.74 亿元（yoy-12.4%），预计23 年有望实现收入正增长。展望23 年，存量产品集采风险基本缓解，院端诊疗复苏下管制精麻产品持续放量，工业板块有望实现高收入增长。

在研管线持续推进，高价值产品TRV130 有望放量公司引进的μ阿片受体激动剂富马酸奥赛利定注射液（TRV130）已于23 年5 月获批上市，我们预计今年底有望进入国家医保，其原研药具有与吗啡类似的镇痛效果且副反应低，2016 年获突破性疗法认定，2020 年8 月获FDA 批准上市。TRV130 作为靶点专一、安全性高的麻醉镇痛品种契合临床需求趋势，潜在空间庞大，有望借助公司多年销售渠道成为重磅单品。

此外公司产品管线丰富，仿制药在研项目43 项，开展一致性评价项目14 项，在研创新药项目有25 项：其中开展Ⅱ期临床研究项目1 个（NH600001 乳状注射液），开展I 期临床研究项目6个（NH112、NH102、NH130、Protollin 鼻喷剂、NHL35700、YH1910-Z02），预计2023 年下半年递交新药临床申请的项目3个，其余项目均处于早期研发阶段或研发保密阶段。

盈利预测与投资建议

我们维持盈利预测，公司是国内静麻制剂领先企业之一，当前集采影响基本缓和且持续有新品加持，我们预计2023-2025 年公司实现营业收入为52.60/62.84/74.76 亿元，分别同比增长22.4%/19.5%/ 19.0%，对应归母净利润分别为　　11.15/13.79/17.01 亿元，分别同比增长

23.8%/23.6%/23.4%，对应EPS 分别为1.11/1.37/1.69 元，对应2023 年7 月31 日24.32 元收盘价，PE 分别为22/18/14倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业政策变化超预期风险，药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险，环保风险，新产品研发进度不及预期风险风险。

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