非银行金融行业跟踪：政策红利持续释放预期加强 板块行情向中期演绎

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证券：本周市场日均成交额环比上升700 亿至0.83 万亿，交易情绪有所修复；两融余额（7.27）微降至1.57 万亿。在政治局会议、证监会工作会议和以地产为主的多行业利好政策密集出台的背景下，本周权益市场主要指数和证券行业指数迎来久违大涨。我们认为，随着加快国内经济复苏政策的覆盖面及持续性预期扩大，与权益市场表现高度正向关，且具备高beta、早周期属性的证券板块估值修复有望走向中期维度。从行业角度看，政治局会议提出“活跃资本市场”、证监会工作会议提出“加快市场改革创新，从投资端、融资端、交易端等方面协同发力”，均涉及各类投资者长期关注的资本市场核心问题，后续政策可以期待。

政策预期上我们认为，“投资端”更可期待鼓励中长期资金进场，丰富投资者队伍，同时鼓励融资融券等杠杆资金入市；“融资端”更可期待持续优化资本市场环境，上市、退市两手抓，实现资本市场高质量扩容；“交易端”更可期待优化交易制度，适度降低各类交易费率，扩大中介做市规模，进而提升交易活跃度。

同时，更全面的规范各类市场主体行为，减少恶性竞争，加大违法违规行为的惩处力度，也是对以证券公司为主的各类核心中介加快业务创新的重要支持，以期在监管、中介、市场、投资者间形成改革创新的有效闭环。

此外，从海外市场情况看，虽然美欧经济周期、降通胀节奏不同，但加息周期或均近尾声，全球资金偏好有显著改善预期。下周我国7 月官方PMI 和财新PMI等重要数据即将出炉，经济数据修复和市场预期改善有望形成共振，进而加强政策落地效能，对资本市场和证券板块构成利好。

保险：我们认为，“后疫情时期”居民生活有序恢复和代理人展业常态化有助于保险产品的供给和需求双升，持续提振产品销售，未来有望达到一个更高的“稳态”，而二季度3.5%预定利率产品的多渠道推动令储蓄型产品进入销售高峰，居民侧保险覆盖面持续扩大。即使7 月末3.5%产品渐次退出市场，3.0%产品在当前利率及市场环境下仍存在一定优势，下半年保费增长的确定性仍较强。

但年初以来全社会消费的“弱复苏”现状需要重视，保费收入能否和新业务价值实现共振是年内核心关注点之一。

板块表现：7 月24 日至7 月28 日5 个交易日间非银板块整体上涨11.44%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业1/31；其中证券板块上涨12.01%，保险板块上涨11.71%，均跑赢沪深300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为太平洋（35.32%）、中国银河（21.32%）、东吴证券（20.13%）、首创证券（18.93%）、国海证券（17.87%），保险公司涨跌幅分别为新华保险（17.75%）、中国太保（15.56%）、中国人寿（15.13%）、天茂集团（10.82%）、中国平安（10.56%）、中国人保（7.64%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

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