医药生物行业周报：GLP-1多肽药物产业链投资机会梳理-环球关注

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本周观点：

多肽、AI 主题持续表现，把握内需复苏，关注出口拐点。本周沪深300 下跌0.65%，医药生物行业下跌2.63%，处于31 个一级子行业第27 位，本周医药商业子板块不涨不跌；其余中药、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务子板块均下跌3.22%、1.59%、1.44%、5.07%、3.69%。受宏观环境预期影响，板块波动较大，但部分主题性机会如多肽、AI 等表现亮眼。随着二季度进入尾声，Q2 业绩逐渐明朗，建议关注真正有望实现盈利修复或延续增长的内需型企业。继续看好整体药品板块，中药、仿制药、创新药；其次是院内诊疗复苏与集采拐点的体外诊断、高值耗材等；以及暑期旺季来临的消费医疗的复苏。此外，我们认为出口型企业，主要集中在产业链上游环节，有望在下半年逐步迎来拐点，看好原料药的盈利周期拐点与增量市场；CRO/CDMO 在各方面出清后的估值修复；试剂耗材等上游赛道的业绩拐点。

多肽减重领域研发持续火热，产业链投资价值逐步凸显。①6 月3 日，CDE 官网公布诺和诺德司美格鲁肽注射液新适应症上市申请获得国家药品监督管理局受理，据解放日报数据，此次申报的适应症预计为减重适应症；②此外，5 月31 日，clinicaltrials.gov 网站显示，礼来登记了一项III 期临床试验（ TRIUMPH-3 ），旨在评估每周1 次retatrutide（LY3437943）治疗伴有心血管疾病的肥胖受试者的疗效和安全性。该产品也是首个进入III 期临床阶段的GLP-1R/GCGR/GIPR 激动剂；③实际上，今年以来国内多肽减重领域研发同样如火如荼，5 月11 日，信达生物披露了玛仕度肽（IBI362）作为国内首款双靶点减重药的II 期研究数据，结果表明高剂量9 毫克的玛仕度肽在治疗24 周后取得了显著的减重效果，减重幅度达到了15%。我们认为随着多肽减重领域研发不断取得进展，有望带动产业链上下游投资热情提升，建议关注相关投资机会。

降糖、减重市场前景广阔，国内GLP-1R 激动剂有望持续保持快速增长。①据Insight 数据显示，2019 年国内成人的超重和肥胖率分别为34.3%和16.4%，且世界肥胖联盟预测国内2035 年约18%成人BMI≥30kg/m2，年增速高达5.4%，患者基数庞大；②经历了传统口服、胰岛素的迭代，GLP-1R 激动剂凭借降糖效果显著、减肥效果较好等优势，逐步成为新一代降糖减重药物；③据沙利文数据，预计2030 年国内GLP-1R 激动剂市场规模约515 亿元，2022E-2030E 约26.0%； ④据诺和诺德财报数据，2022 年全球利拉鲁肽减重产品Saxenda 及司美格鲁肽减重产品Wegovy 合计销售约24.3 亿美元（同比+101%，其中Saxenda 约15.4 亿美元，Wegovy 约8.9 亿美元，以美元：丹麦克朗约6.93 计算），此外，据医药魔方数据，2022 年礼来替尔泊肽上市9 个月销售约4.83 亿美元。

多肽产业链上中游有望率先增益，持续看好。①多肽产业链可分为以多肽合成试剂、固相载体树脂、填料、固相合成仪为主的上游，以仿制药原料药及多肽CDMO 公司为主的中游以及仿制药制剂、多肽创新药为主的下游；②源于历史上多肽行业增长稳健（据沙利文数据，预计2022 年全球多肽药物销售达729 亿美元，2016-2022 年CAGR 约4.2%），但多肽合成、纯化具有一定壁垒，因此我们预计上游及中游格局有望较好；③持续看好上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等，中游多肽原料药头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等、多肽CDMO 头部公司药明康德、凯莱英等，同时看好下游GLP-1R 激动剂进展较快的信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝等。

重点推荐个股表现：6 月重点推荐：药明康德，爱尔眼科，药明生物，同仁堂，华润三九，康龙化成，东阿阿胶，百克生物，迪安诊断，仙琚制药，九强生物，一品红，联邦制药，九典制药，天宇股份，诺泰生物，百诚医药。中泰医药重点推荐本月平均下跌0.61%，跑赢医药行业2.38%；本周平均下跌0.86%，跑赢医药行业1.77%。

一周市场动态：对2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-4.1%，同期沪深300 收益率-0.9%，医药板块跑输沪深300 收益率3.2%。本周沪深300 下跌0.65%，医药生物行业下跌2.63%，处于31 个一级子行业第27 位，本周医药商业子板块不涨不跌；其余中药、化学制药、医疗器械、生物制品、医疗服务子板块均下跌3.22%、1.59%、1.44%、5.07%、3.69%。以2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.0 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为16.4 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为46.1%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值36.2 倍PE，低于历史平均水平（36.3 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为56.4%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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