债券周报：又见短端下行-当前快看

核心观点

中性

(资料图片仅供参考)

10Y长端利率接近去年前低,若无降息MLF、OMO则下行空间难以打开;反观短端利率受益于银行不缺资金也不缺指标,即使降息落地,也是短端利率率先下行,做陡曲线(多短空长)将更有优势。

经济增长

偏多

高频数据显示经济修复进入休止期。制造业方面,高炉开工率下降、PTA开工率继续下探、全钢胎开工率略有回升;基建方面,沥青开工率重心下移、螺纹钢表需略低于去年同期封控期间水平;消费方面,半钢胎开工率积极回升;地产方面,一线、二线城市商品房周度成交面积下行,三线城市表现最弱大幅低于均线。 5月PMI公布值48.8%,连续4个月保持回落趋势。总体来看,PMI的需求、生产、采购和库存等分项均有回落的态势,目前仍处于“主动去库存”阶段

通胀

偏多

5月CPI读数预计与上月大致持平。高频数据显示食用农产品价格指数同比下行5.75%,前值-7.45%。食品价格中,拖累项猪肉-6.09%、鸡蛋-2.16%、鱼-11.61%;上涨项是蔬菜+10.14%、水果+8.41%。

资金面

偏多

月初资金面宽松,各期限资金明显下行。DR001下行10.02bps至1.30%,R001下行21.87bps至1.93%。 上月下旬以来,票据利率高频数据隐射的贷款需求略有抬升,但仍处在年内较低水平。预期DR007仍将在2%以内波动,6月资金利率难以紧张。

货币政策

中性

4月的政治局会议对货币政策的描述延续此前的态度,即“稳健的货币政策要精准有力”,这意味着货币政策在经济内生好转动力还不强的时候,将继续保持稳健宽松,市场利率围绕政策利率波动,短期内降息等总量调整或难以见得。

财政政策

中性

2023年赤字率上抬至3%、新增专项债3.8万亿左右,不及市场预期。其他准财政工具或可延续。2023年一般财政收入预算同比增长6.7%,主要来自于对经济实质性修复的预期以及减少退税。

美联储

偏空

本周拥有投票权的费城联储行长Harker、联储理事Jefferson均支持暂停6月加息,而市场的目光已从6月加息切换至7月加息上。强韧的用工数据与核心通胀均是联储加息的底层理由。

汇率

偏空

近一个月来,针对中国经济不如美国的主题,美元兑离岸人民币攀升至7.11以上。此后大量短债发行将使得银行间流动性收紧,美元有继续强势的可能。

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