晶盛机电(300316)：与西部超导签订战略合作协议 超导磁场第五代单晶炉有望快速放量

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事件：2023 年6 月5 日晶盛机电与西部超导达成战略合作协议。

关键线材获稳定供应，利于晶盛磁场扩产&降本：此次晶盛机电与西部超导的战略合作模式我们预计主要为晶盛购买西部超导的线材，晶盛机电的子公司慧翔电液生产超导磁场。

从超导磁场的成本构成来看，超导线材占比最大，约50-60%，其余冷冻机、容器大概占比5-7%，芬兰Luvata 为国外龙头，晶盛与西部超导达成合作，能够获得稳定足量的线材供应，方便扩张磁场产能、降低磁场生产成本。目前晶盛子公司慧翔电液是国内超导磁场市占率最高的头部厂商，超导磁场出货已经200 个+，致力于推动半导体超导磁场的国产化，客户包括中环领先等一线半导体硅片厂商。

超导磁场单晶炉渗透率有望快速提升：晶盛机电2023 年5 月推出第五代光伏低氧单晶炉，配置超导磁场来降低氧含量，氧含量降低至7ppma、提效0.1%-0.5%；目前公司第五代单晶炉已签订约3500 台设备订单，2023 年有望配置近300 台带超导磁场的第五代单晶炉，占比约9%。

我们预计随着超导磁场扩产加速，其价格会从150 万/台逐步降低至100万/台、同时电池片效率提升幅度从0.1%提升至0.5%，我们预计到2024年超导磁场第五代单晶炉在晶盛单晶炉出货中占比有望达50%、2025 年有望达100%，新款单晶炉将会是光伏设备中革命性的新产品。

N 型硅片质量要求提高，新一轮技术迭代利好设备供应商：N 型硅片竞争由尺寸大小演变为质量高低，具备最新低氧单晶炉设备的先进产能优势明显，晶盛机电、奥特维、连城数控等均推出相应产品，其中晶盛机电选择引入成本略高超导磁场，氧含量降低至7ppma、提效0.1%-0.5%，奥特维选择高性价比的优化热场设计方案，氧含量能够降至9ppma 以下，提效0.1%+，我们认为低氧单晶炉处于发展初期，利好各家硅片设备商，未来随着硅片规格增多，不同技术路线有可能适配不同客户需求。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025 年的归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE 为18/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

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