长盈精密(300115)2022年报及2023年一季报点评：新能源、A客户双轮驱动 经营情况向好

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短期来看，公司2022 年业绩扭亏为盈，盈利能力持续向好；长期来看，公司以新能源汽车、消费电子作为双轮驱动业绩成长，消费电子领域客户结构及产品结构持续优化，新能源汽车绑定龙头，业绩有望实现高速成长，维持“增持”评级。

2022 年扭亏为盈，23Q1 大幅减亏，盈利能力持续向好。公司2022 年实现收入152.03 亿元，同比+37.63%；归母净利润0.43 亿元，扣非归母净利润0.17亿元，同比扭亏为盈；毛利率17.37%，同比-0.06pct；净利率0.45%，同比+6.47pcts。单季度来看：公司2022Q4 收入41.90 亿元，同比+13.85%，环比+6.51%；归母净利润1.54 亿元，同比+120.28%，环比-0.86%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比+115.15%，环比-18.98%；毛利率21.19%，同比+19.98pcts，环比+3.59pcts；净利率4.01%，同比+25.36pcts，环比-0.13pct。公司22Q4持续盈利，毛利率环比改善，主要系营收增长带来规模效应。公司消费电子国际大客户笔记本电脑、智能穿戴零组件放量，新能源产品精密零组件业务多地产能逐步投产，驱动营收规模大幅提升，同时伴随产能爬坡，盈利能力不断改善。费用端：公司2022 年销售费用率0.98%，同比-0.73pct；管理费用率5.29%，同比-2.15pcts；研发费用率8.00%，同比-1.77pcts；财务费用率-0.16%，同比-2.40pcts，主要因汇率变动产生汇兑收益增加；整体期间费用率14.43%，同比-7.05pcts，费用率管控良好。2023Q1：公司收入30.09 亿元，同比-16.59%，环比-28.19%；归母净利润-0.81 亿元，扣非归母净利润-0.96 亿元，同比大幅减亏；毛利率18.23%，同比+3.78pcts，环比-2.96pcts。

新能源汽车：绑定T 客户、C 客户，产能持续扩充，有望持续高速成长。2020年公司按计划推进各大客户供应商认证工作，已取得了多家新能源汽车客户的供应商资格，2022 年以来新能源业务产能逐步释放，位于四川宜宾、江苏常州、福建宁德的三个电池结构件生产基地均已开始投产，就近服务国内外新能源龙头企业，已覆盖电芯结构件、模组结构件、Pack 结构件等产品。2022 年公司新能源业务收入24.67 亿元，同比增长118.49%，在整体营收中占比已提升至16%。目前，公司位于宜宾、自贡、常州、宁德的动力电池结构件生产基地均已投产，并且公司发布定增预案，拟持续扩大常州和宜宾产能。公司深度绑定T客户（供应Busbar 母排等）、C 客户（供应结构件，间接供货宝马、奔驰、上汽、吉利等国内外汽车终端厂商）等行业龙头，技术能力获得客户的高度认可并成为核心供应商，有望受益行业高速发展红利。

消费电子：海外大客户项目持续放量，积极布局XR 领域，打开未来成长空间。

公司2022 年消费电子业务实现收入118.37 亿元，同比+28.75%；其中，精密结构件及模组收入75.97 亿元，同比+59.27%，我们认为主要受益于在海外大客户的笔电结构件份额提升，以及其他非手机业务如可穿戴、平板等领域销售增长；电子连接器及精密小件收入42.40 亿元，同比-4.15%，主要受安卓端下游需求疲软影响。我们认为，公司2022 年非手机类项目增长显著，产品结构和客户结构的显著变化有望提高公司长期发展动力。此外，公司积极布局XR（AR/VR/MR）领域，打开成长空间。除已经建立长期战略合作关系的核心客户外，公司还取得元宇宙行业重要客户的供应商资格，参与了行业所有头部客户主要XR 产品的研发。此外，公司发布定增预案，部分募集资金拟用于智能可穿戴设备AR/VR 零组件项目建设，进一步提升产能。

募投扩产：拟非公开发行募资22 亿元，扩充动力及储能电池、AR/VR 零组件产能。2023 年3 月，公司公布“2023 年度向特定对象发行股票预案”，拟募集资金22 亿元，将投资于新能源动力及储能电池零组件项目、智能可穿戴设备AR/VR 零组件项目和补充流动资金。其中，常州/宜宾新能源动力及储能电池零组件项目计划投资金额分别为11.8/6.5 亿元，募集资金投入金额分别为9.4/5.3亿元；智能可穿戴设备AR/VR 零组件项目计划投资金额为8.1 亿元，募集资金投入金额为5.0 亿元。我们认为，公司凭借深厚的技术能力和广泛的客户基础，积极把握行业发展趋势，在新能源领域持续扩充动力及储能电池零组件产能、消费电子领域卡位AR/VR，将为业绩增长提供新的动能。

风险因素：宏观经济波动；公司海外大客户产品导入进度不及预期；公司新能源业务产能建设进度不及预期；公司海外大客户份额提升不及预期；公司原材料及人工制费成本上行；市场竞争加剧等。

盈利预测、估值与评级：短期来看，公司2022 年业绩扭亏为盈，盈利能力持续向好；长期来看，公司以新能源汽车、消费电子作为双轮驱动业绩成长，消费电子领域客户结构及产品结构持续优化，新能源汽车绑定龙头，有望成为公司第二成长曲线。考虑到原材料和人工成本上涨、核心大客户产品销量阶段性承压以及项目爬产进度放缓、新能源领域固定资产投资增加但产能尚未释放等因素，我们调整公司2023/24 年净利润预测至4.0/8.8 亿元（原预测7.2/11.4 亿元），新增2025 年净利润预测为10.9 亿元，对应EPS 分别为0.33/0.73/0.90 元。考虑到公司2023 年仍处于新能源业务产能爬坡、盈利提升的阶段，业绩一定程度无法代表公司实际情况，故我们基于2024 年进行估值，参考公司过去三年PE-Forward 平均值为26 倍，我们基于审慎原则给予目标PE=20 倍，对应目标价为15 元，维持“增持”评级。

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