蓝晓科技(300487)2022年年报及2023年一季报点评：“生科”接替“提锂” 平台型企业持续发力

(资料图)

受益于产能释放以及产品结构优化，公司2022 年及2023Q1 分别实现归母净利润5.4/1.33 亿元，同比分别+73.0%/66.28%。我们长期坚定看好公司在吸附分离领域的持续拓展，中短期看好公司盐湖提锂大项目业绩贡献的持续确认，以及生命科学板块的高速增长。我们预计公司2023-25 年有望实现归母净利润8.17/10.85/12.79 亿元，对应EPS 分别为2.44/3.42/3.82 元，给予2023 年45xPE，上调公司目标价至110 元，维持“买入”评级。

基本仓持续发力，2022 年公司业绩同比大增。2022 年公司实现营收19.2 亿元，同比+60.7%，实现归母净利润5.4 亿元，同比+73.0%。扣除盐湖提锂大项目后，公司实现营收16.4 亿元，同比+51.3%，分板块来看，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化等六大吸附材料板块，分别实现营收2.18/3.18/4.21/1.35/0.43/1.50 亿元， 同比分别+78%/58%/46%/1%/-5%/68%。从产能利用情况来看，公司2022 年实现树脂产销4.85/4.32 万吨，同比分别+42.8%/33.7%。伴随产能的稳步释放，公司基本仓业务增长迅速，公司平台化、多业务发展的格局已然形成。

2023Q1 公司业绩同比大增。2023Q1 公司实现营收5.0 亿元，同比+50.90%，实现归母净利润1.33 亿元，同比+66.28%，据公司公告，其中盐湖提锂大项目收入约9000 万。受产品结构调整以及原材料价格下滑等影响，公司2023Q1 毛利率为47.65%，环比+ 1.87pcts，我们预计随高毛利率生命科学板块占比的持续提升，公司的毛利率水平有望持续提高。

金属资源板块订单充裕，医药板块高增可期。根据公司公告，依托技术及服务优势，公司2022 年以来签订多个盐湖提锂项目，目前已完成及在执行的盐湖提锂产业化项目共10 个，其中已有5 个成功投产运营。考虑到锂已经入价格下行周期，公司盐湖提锂板块新签订单或承压，但公司在钴、镍、钒等金属资源提取板块或将持续破局。公司在生命科学板块多产品进展顺利：2022 年重点新产品proteinA suno 亲和填料、复合填料sunocore700 等取得放大应用案例；mRNA纯化亲和填料oligo dT 及超大孔离子交换填料持续开发，完成部分客户测试；公司在GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物板块进展顺利，研发的seplife 2-CTC固相合成载体和sieber 树脂已经在该领域形成销售。公司目前拥有吸附分离材料产能合计7 万L/年，2022 年产能利用率仅为16.73%，生命科学板块正逐步进入产能释放及营收高增期。

风险因素：公司新增项目建设不及预期；公司下游应用市场渗透速度不及预期；核心技术流失风险；国际环境持续恶化。

盈利预测、估值与评级：我们长期坚定看好公司在吸附分离领域的持续拓展，中短期看好公司盐湖提锂大项目业绩贡献的持续确认，以及生命科学板块的高速增长。考虑到公司新增产能持续释放以及下游应用持续突破，我们上调公司2023/2024 年归母净利润预测至8.17/10.85 亿元（原预测为7.42/9.11 亿元），新增2025 年盈利预测为12.79 亿元，对应EPS 分别为2.44/3.24/3.82 元，上调公司目标价至110 元（原预测为100 元，参考公司上市以来历史PE±1 倍标准差在39-77 倍之间，给予公司2023 年45xPE），维持“买入”评级。

关键词：