每日资讯：5月宏观经济月报：乘势而上 激发经济修复内生动力

海外经济

美国方面，一季度经济上“投资弱、消费强”，去库存状态延续，核心通胀韧性较强。货币政策上，5 月议息会议上如期加息25bp，会议声明中暗示将会暂停加息。需要提示的风险点在于，美国银行危机带来的信贷收缩风险可能会反馈在二季度的GDP 数字上，由此可能带来衰退风险的升温。

欧洲方面，欧洲（尤其是德国）经济表现同样低于预期水平，制造业和服务业表现分化，服务业PMI 连续位于荣枯线之上，制造业较为低迷。

(资料图片仅供参考)

日本方面，日央行议息会议上决定维持负利率和YCC 政策不变，行长换任带来的货币政策收紧担忧弱化。

国内实体经济

一季度出口超预期主要是供给修复所致，后续外需不足或仍主导出口端压力。制造业供需仍延续弱复苏，生产端资本密集品表现较好，投资端高新技术产品增速较快，但提振民间制造业投资仍需有政策保驾护航。

基建和地产投资方面的边际变化较少，基建投资韧性较强，房地产开发投资仍主要由竣工端支撑。政治局会议对房地产市场的定调也没有明显变化，意味着未来一到两个季度有大规模政策刺激的可能性较小，未来房地产市场的发展将更偏向于“民生”“保障”“公共物品”等内涵。

消费进入低基数区间，且居民预期逐步好转，消费倾向有所增加。五一假期出行热度较高，与2019 年同期相比，出游人次高出2 成，旅游收入基本相当；公共交通出行达到8 成，私人交通出行高出2 成。五一消费热暂未引发物价波动，农副产品价格基本稳定，核心通胀压力较小。

国内政策环境

本次政治局会议强调激发经济修复“内生动力”，而非强调政策“外生拉动”，政策基调与往年政治局会议相比较为克制，且基本延续12 月中央经济工作会议的内容。结合政治局会议对货币政策“稳健”“精准有力”的定调，预计未来央行公开市场投放量仍处于逐步回收的过程，总量型货币政策以稳货币、稳信用为主。

风险提示：海外流动性风险超预期；全球通胀超预期；地缘政治风险超预期；对政策理解不到位。

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