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    每日资讯:中国海油(600938):Q1净利同比略降 增储上产显成效

    2023-04-28 14:16:02  |  来源:华泰证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    2023 年Q1 归母净利321 亿元/同比-6.4%,维持A/H 股“买入”评级

    中国海油于4 月27 日发布一季报,公司Q1 实现营收977 亿元,yoy+7.5%,实现归母净利321 亿元(扣非后315 亿元),yoy-6.4%(扣非后-7.5%),qoq-2.4%(扣非后-4.6%),单季度盈利显韧性。我们预计公司23-25 年归母净利1282/1524/1687 亿元,基于可比公司估值水平(23 年Wind、Bloomberg一致预期A股9.8xPE,H股6.8xPE),给予公司23 年A/H 分别为9.8/6.8xPE,对应目标价A/H 分别为26.36 元/20.79 港元(基于港币汇率0.88),维持A/H股“买入”评级。

    Q1 油气净产量实现稳步增长,增储上产、提质增效成效显著

    Q1 油气净产量164 百万桶油当量,yoy+8.6%,石油液体/天然气产量128百万桶/208 十亿立方英尺,yoy+7.4%/+12.8%;分区域,中国净产量115.3百万桶油当量,yoy+5.5%,系新项目投产贡献;海外净产量48.6 百万桶油当量,yoy+16.6%,系圭亚那和巴西产量增加。Q1 布伦特原油期货价格yoy-16%,公司实现油价yoy-24%至74.2 美元/桶,而桶油成本持续下降,yoy-7.7%至28.2 美元/桶,增储上产及降本助力单季度盈利显韧性;Q1 平均实现气价8.3 美元/千立方英尺,同比基本持平。公司Q1 油气销售收入742 亿元,yoy-9.9%;公司综合毛利率49.2%,yoy-9.2pct/qoq+0.1pct。

    增储上产持续,资本开支高增长带动产量

    公司Q1 获得2 个新发现,并成功评价6 个含油气构造。Q1 完成资本开支247 亿元,同比+46%,其中勘探/开发/生产分别为49/158/39 亿元,同比+27%/+78%/-4%。Q1 增储上产、提质增效取得积极成效,资本开支高增长带动产量,且成本竞争优势进一步巩固。据公司22 年年报,23 年计划资本开支1000-1100 亿元, 同比持续增长, 23-25 年规划净产量目标达6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4 亿桶油当量,未来有望持续成长。

    需求复苏及供给协同支撑油价,公司将充分受益据百川盈孚,4 月26 日Brent/WTI 原油期货价格77.69/74.30 美元/桶,较年初-10%/-7%,但自3 月OPEC+协议减产超160 万桶/日后,油价中枢有所回升。23 年以来的油价下跌主要受欧美银行风险事件及需求走弱等影响,中期而言,美联储加息预期走弱支撑未来需求前景。当前全球炼厂开工率仍处于较高水平,中国经济复苏亦将带动原油需求增长。供给端OPEC 与俄罗斯协同减产持续,且美国SPR 补库或逐步展开,总体而言我们预计原油价格深度下跌风险较小,美联储加息结束后有望重拾升势,我们维持23-25 年Brent均价82/95/100 美元/桶的预测,较高油价背景下公司有望充分受益。

    风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。

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