全球新动态：新大正(002968)：业绩增速改善 市拓稳步前行

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业绩同比增速较22Q4 改善，维持“买入”评级

公司4 月27 日发布一季报，23Q1 实现营收7.3 亿元，同比+19%；归母净利润0.5 亿元，同比+10%。我们维持23-25 年EPS 为1.05/1.42/1.91 元的盈利预测。可比公司平均23PE 为18 倍（Wind 一致预期），考虑到公司市拓增速较上市后的快速扩张期有所放缓，我们收窄估值溢价，认为公司合理23PE 为23 倍，目标价24.15 元（前值27.30 元，基于26 倍2023PE），维持“买入”评级。

营收和归母净利润同比增速较22Q4 改善，全年有望延续修复节奏随着前期新签项目的逐步入场，23Q1 公司营收创出上市以来单季度营收新高，同比增速较22Q4 有所修复（19% vs 6%）。归母净利润同比增速亦较22Q4 修复（10% vs -23%），但仍低于营收，主要因为：1、毛利率同比-2.1pct至15.8%；2、由于22Q1 存在信用减值转回，23Q1 信用减值损失同比+1226万元。但随着全国化布局的完善、规模效应的显现和股权激励费用的减少，公司销售和管理费用率之和同比-3.5pct 至7.6%，一定程度上抵消了前两者的影响。全年来看，随着外部环境改善、新进项目逐步成熟、澜沧江实业在途收并购项目的贡献，我们预计公司营收和利润增速有望较22 年修复。

市拓稳步前行，全国化布局成效显著

23Q1 公司新签合同金额同比+15%至4.3 亿元，其中重庆以外区域占比接近90%，较22 全年的77%显著提升，全国化布局成效显著。但受平均合同期限延长影响，新签年化合同金额同比-4%至2.1 亿元。公司新中标郑州机场2 号航站楼、成都地铁7 号线、莆田学院等代表性项目，项目管理部数量较年初增加25 个至538 个，在管面积超1.3 亿平。

风险提示：疫情发展不确定性；规模拓展不及预期；盈利能力下行风险；收并购交易存在不确定性。

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