华厦眼科(301267)2022年报及2023一季报点评：疫情解封业绩温和增长 看好公司中长期发展

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事件：公司公告 2022 年实现营业收入 32.33 亿元，同比增长 5.51%；实现归母净利润 5.12 亿元，同比增长12.50%；实现扣非归母净利润 5.39亿元，同比增长 13.29%。2023 年一季度实现营业收入9.31 亿元，同比增长15.10%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长 34.01%；实现扣非归母净利润 1.47 亿元，同比增长 21.47%。

毛利率和净利率提升。公司 2022 年管理费用率为 11.21%，同比增加0.86pct；销售费用率 12.44%，同比减少0.69pct；财务费用率为0.98%，同比减少0.33pct，主要系当期利息收入增加，导致财务费用下降所致；研发费用率为 1.52%，同比增加0.7pct。公司 2022 年毛利率为48.05%，同比增加2.01pct,屈光、白内障、综合眼病业务毛利率均有所提升，毛利率较高的屈光业务占比进一步提升；净利率为15.71%，同比增加0.91pct。2022年，公司进一步加大临床科研投入，在集团各医院开展多项临床课题研究，课题研究数量较 2021 年同期增加较多，从事研发工作的医疗人员相应增加。2023Q1 毛利率进一步提升至48.17%，净利率提升至16.95%。

“自建+并购”双轮驱动加快市场布局。根据公司未来发展战略，2023 年公司将通过新建及收购眼科医院和视光中心布局全国眼科医疗服务网络以满足国内眼科医疗服务需求，巩固公司的市场地位；有序对下属分院引进高端设备和先进技术，提高整体医疗服务能力；加强“医教研”体系建设，不断培养与引进医疗人才，夯实公司整体医疗实力；建设公司信息化管理系统，实现全面信息化运营管理，高效的整合医疗资源。坚持“全科发展，重点突破”，加快发展屈光、视光、干眼等非医保项目，提升消费医疗的营收比重。

维持“增持”评级。预计未来三年 EPS 为 1.17/1.53/2.02 元，净利润6.55/8.59/11.33 亿元。

风险提示：医疗政策变化的风险；快速扩张带来的管理风险；专业眼科人才稀缺和流失风险；市场竞争加剧风险；扩张不及预期风险；医疗风险

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