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    苏试试验(300416):业绩高速增长 设备+服务双轮驱动成长

    2023-04-13 19:14:19  |  来源:中原证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    投资要点:

    苏试试验于2023 年4 月12 日披露年报,公司2022 年实现营业收入18.05亿元,同比增长20.2%;实现归母净利润2.7 亿元,同比增长41.8%;每股收益为0.73 元。

    业绩高速增长,设备+服务双轮驱动成长


    (资料图片)

    公司2022 年实现营业收入18.05 亿元,同比增长20.2%;实现归母净利润2.7 亿元,同比增长41.8%,扣非净利润2.39 亿元,同比增长41.69%。

    其中,2022Q4 公司实现营收5.46 亿元,同比增长22.59%;实现归母净利润0.91 亿元,同比增长55.02%。

    2022 年分产品看:

    1) 试验设备收入6.12 亿元,同比增长15.11%;2) 环境与可靠性试验服务收入8.4 亿元,同比增长27.93%;3) 集成电路验证与分析服务收入2.51 亿元,同比增长14.67%。

    公司以环境与可靠性试验设备起家,从设备衍生到下游试验服务,形成设备+服务全产业链的业务格局。2022 年公司环境与可靠性试验服务占公司营业收入比例46.54%,增长速度位居三大业务最快。环境与可靠性试验服务具有较强的稳定性和成长性,平滑设备需求的周期波动,成为公司最核心增长点。

    公司下游行业众多,2022 年看,前五大行业应用分别为电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车、船舶,占营业收入比例分别为42.43%、18.42%、13.22%、7.82%、6.08%。

    毛利率稳中有升,规模效应明显各项费用率下降明显2022 年报公司毛利率46.66%,同比上升0.6pct。毛利率保持稳中有升的态势;净利率17.26%,同比上升2.55pct。主要原因是高毛利率的试验服务占比提升带动公司综合毛利率上升,同时规模效应明显,各项费用率尤其是财务费用率下降明显。

    2022 年报公司加权ROE 为14.59%,同比下滑3.31 个百分点。

    试验服务持续衍生到更多应用领域,实验室及设备产能持续扩张公司深耕试验设备板块数十年,自主研发生产了振动试验系统、一体化综合试验系统等多项填补国内空白的系列产品,成为细分领域冠军;同时在全国14 个城市建立了17 家规模以上的实验室,前期建设的实验室陆续达  产,释放产能贡献业绩。公司仍将加快拓展应用领域步伐,如新能源、光伏、风电、储能等清洁能源领域,通讯领域,医疗仪器设备领域,电力装备领域,石油管路领域等,开拓更多试验服务市场。

    应对国内集成电路国产化需求,集成电路测试业务持续加码公司引入长三角产业创新二期(上海)私募投资基金合伙企业(有限合伙)、中小企业发展基金(江苏有限合伙贰号)等战略投资者,并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8 亿元,主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。上海宜特2022 年实现营业收入3.0 亿,同比增长13.83%,实现净利润5542 万,同比微增长。增资后上海宜特注册资金将达到5.28亿,极大增强上海宜特的资本实力,扩大设备产能及业务规模,充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性。

    盈利预测与估值

    鉴于公司是国产环境可靠性试验设备、服务龙头企业,持续推进设备+服务一体化战略,不断延伸更多环境可靠性试验服务应用领域。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为22.81 亿、28.22 亿、34.53 亿,归母净利润分别为3.73 亿、4.86 亿、6.3 亿,对应的PE 分别为30.09X、23.12X、17.84X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,首次覆盖,给予公司评级为“买入”评级。

    风险提示:1:宏观经济增长不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:下游行业需求不及预期;4:新产能拓展不及预期。

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